原油

纸浆

热轧卷板

天然橡胶

白银

玉米

不锈钢

锰硅

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME铜

LME铅

LME锌

LME镍

豆粕

螺纹钢

聚氯乙烯

纯碱

玻璃

甲醇

菜籽粕

恒力期货能化日报20250124

螺纹钢 上涨延续

原油价格冲高回落

技术解盘20250124

期现走势分化 豆粕基差走扩

恒力期货

12月份PX进口84万吨，单月同比上升21.2%，环比下降14%，2024年全年进口规模为938万吨，同比上升3.1%，自2018年后首次实现年度进口规模正增长；

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 日本央行如预期加息25个基点，将目标利率从0.25%上调至0.50%，加息幅度为2007年以来最大，利率升至2008年10月以来新高。自去年3月份重启加息后，日本央行在不到12个月的时间里进行了三次加息。 2）国内新闻 中国央行今日开展2840亿元14天期逆回购操作，因今日有1050亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1790亿元。本周，中国央行进行23005亿元逆回购操作，因本周有14848亿元逆回购到期，本周实现净投放8157亿元。 3）行业新闻 上期所：本周铜库存增加9253吨，铝库存减少2105吨，锌库存减少541吨，铅库存减少4126吨，镍库存增加722吨，锡库存增加612吨，天然橡胶库存增加10764吨。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指重回上涨，计算机板块领涨，食品饮料板块领跌，全市成交额1.23万亿元，其中IH2502上涨0.69%，IF2502上涨1.12%，IC2502上涨1.47%，IM2502上涨2.11%。资金方面，1月23日融资余额减少51.98亿元至18099.79亿元。1月22日，中

金属普涨，“金”创新高-2025年1月24日申银万国期货每日收盘评论

期货日报网

本周主要围绕阿根廷天气干燥减产预期增强，巴西降雨偏多，收割进度偏慢，美国新任总统上任，对各国关税政策存在较大不确定性，国内通过检疫趋严，豆粕市场整体走势偏强，现货走势延续大幅上涨，期货市场跟随现货上涨，涨幅小于现货基差走阔，供应方面咨询机构 AgRural 周一称，截至1月16日，巴西2024/2025 年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/2021年度以来的最低水平。偏慢的收割进度或影响2-3月大豆能否顺利运出，加上本周国内海关及检疫消息频出，国内对于节后大豆供应偏紧预期加强，豆粕及豆油现货基差走强。 需求端方面，截止到1月22日的前一周，全国豆粕共成交62.73万吨，环比减少31.02万吨，日均成交12.55万吨，日均环比减少6.20万吨，减幅33.09%，其中现货成交46.20万吨，远月基差成交16.53万吨。豆粕提货总量为94.59万吨，环比减少0.23万吨，日均提货18.92万吨，日均环比减少0.05万吨，减幅为0.24%。本周豆粕成交延续下降，临近春节假期，下游备货基本结束，虽然市场购销情绪较好，但整体成交量仍有所减少。提货方面，节前全国油厂保持较高开机率，且下游积极提

当前国内期权市场已上市12个金融期权品种，其中上交所5个、深交所4个、中金所3个，中金所包含上证50、沪深300和中证1000三大指数期权，其余两家交易所则全部为ETF期权。 2024年全部金融期权总成交量16.5亿张、日均成交量681.6万张，总成交额14313.15亿元，日均成交额59.15亿元，日均持仓量837.8万张，日均成交量、日均成交额及日均持仓量相比2023年分别回升17%、61%和8%。 图为国内金融期权成交额变动走势 从总成交额变动趋势上看，2024年9月底之前市场整体成交相对低迷，日成交额多数时间处于30亿至60亿元之间，9月底之后标的市场波动急剧放大，期权成交额亦出现大幅回升，日成交额最高超过300亿元，即使后期市场情绪有所放缓，但日成交额亦长期处于60亿元之上。 分品种上看，代表中小盘的中证500ETF期权、中证1000指数期权和科创50ETF期权成交额增长最为明显，日均成交额增量均超过100%，后两者增幅甚至超过200%，代表大盘指数的上证50ETF期权成交额有所回落，日均成交额相比2023年大幅下降24.63%。 市场份额上，2024年中证1000指数期权成

2025年股指期权波动率中枢将有所抬高

1月中旬以来，股指自底部展开反弹，其主要原因是，近期海外风险因素影响减弱，叠加部分资金“抢跑”布局。 自1月13日以来，四大期指均触底反弹，IH2503、IF2503、IC2503及IM2503合约分别累计上涨0.07%、1.59%、3.78%及5.30%。股指自底部反弹的主要原因是近期海外风险因素影响减弱，叠加部分资金“抢跑”入市布局节后增量政策预期。 1月22日，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并在23日国新办举办的新闻发布会上详细介绍该方案，这是对去年9月24日出台的政策“组合拳”的进一步细化和落实。具体来看，该方案对中长期资金提出了硬性指标，明确了实际投资比例，延长了考核周期，通过制度建设大力推动社保、险资等中长期资金入市。从中长期的角度来看，该方案能够促进增量资金持续流入股市，从资金面角度对股指形成利多。 归根到底，任何投资行为都是基于收益与风险，只有上市公司的业绩修复预期回升，增量资金才会持续涌入。该方案有利于稳定投资者信心和预期，但增量资金持续入市还需要看到促进企业业绩修复的宏观增量政策进一步发力生效。 自去年9月底以来，在一系列政策密集推出的带动

春节后股指有望展开反弹

99qh

郑州商品交易所2025年01月24日苹果仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日花生仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日红枣仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日白糖仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日菜籽仓单日报

上海期货交易所2025年01月24日白银仓单日报

上海期货交易所2025年01月24日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年01月23日白银仓单日报

上海期货交易所2025年01月23日黄金仓单日报

1月以来金价呈上行趋势，纽约金由2640美元/盎司一线上涨至2740美元/盎司一线，对应沪金由618元/克一线上涨至640元/克一线。1月金价上行伴随着美元指数强势运行，短期美元和金价的负相关性下降。我们认为，避险情绪以及通胀预期升温，叠加美国新旧总统更替节点，市场担心不确定性事件影响。另外，美国1月以来整体经济数据向好，通胀预期上升，利好金价。拉长周期看，2024年11月初美国大选结束后，纽约金在2600~2750美元/盎司区间震荡，沪金整体在600~640元/吨区间震荡，金价上行趋势已经有所放缓。 降息周期方面，美联储12月议息会议上调了2025年的利率中值和PCE中值预测，多数美联储官员认为2025年美联储将降息2次共计50个基点。两周后公布的会议纪要显示，多数官员认为未来经济政策存在较高的不确定性以及通胀上行风险。随着美国经济数据的好转，1月市场一度预期2025年仅降息一次，且首次降息将在下半年，这在很大程度上给予美元指数上行动力，美元指数一度站上110关口。拉长周期看，降息预期还会围绕美联储的点阵图以及经济数据进行双向波动。目前在经济预期向好背景下，美联储降息预期已经较为充分

黄金 谨防高位回落

广州期货交易所2025年01月24日工业硅仓单日报

广州期货交易所2025年01月24日碳酸锂仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日硅铁仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日锰硅仓单日报

上海期货交易所2025年01月24日不锈钢仓单日报

供应： 内蒙古新增投产，有效产能向北集中 与南方产区相比，以内蒙古为代表的硅锰北方产区在地理条件和资源禀赋方面具备优势。一方面，内蒙古靠近天津港和华北地区（钢厂集中），原材料运输成本和成品销售成本均较低。另一方面，内蒙古是我国最大的“电池”，拥有丰富的煤炭和风能资源，与南方高电价产区相比，内蒙古硅锰厂凭借电价优势成为硅锰第一大产区。内蒙古硅锰投产热情较高，未来全国产能将继续北移。据钢联统计，2023年9月至今内蒙古地区新投产项目年产能约34万吨；在建项目若全部投产，则2025年一季度投产项目年产能约36万吨，二季度投产项目年产能约29万吨，下半年投产项目年产能约20万吨。 图为硅锰有效产能向北方集中 需求： 螺纹钢产能延续出清，硅锰需求结构转变 近年来，地产周期调整，钢厂根据利润灵活调整铁水流向，螺纹钢产量占比逐年下滑，硅锰需求萎缩。与卷板相比，螺纹钢对硅锰的消耗量更大。据统计，平均生产1吨螺纹钢需要消耗20~22kg硅锰。2024年1—11月，我国钢筋产量同比下滑14.5%，粗钢产量同比下滑2.41%，综合计算硅锰需求同比下滑6.07%，同期硅锰产量同比下滑幅度达12.78%，过剩幅

2024年硅锰供需结构发生哪些变化

在政策的不断提振下，经济数据明显好转，钢材需求回升预期加强，加上绝对库存处于低位，钢价有望延续上涨。 钢材价格自2021年见顶后回落，目前下跌周期已经超过3年，随着价格不断的走弱，钢厂盈利持续下降，2024年国内钢材产量出现比较明显的减少。在低供应的情况下，钢材库存处在历史绝对低位。2024年四季度开始国内政策不断发力，经济数据明显好转，钢价也有所企稳。展望后市，在低库存下，随着节后需求释放，钢价有望延续上涨。 图为螺纹钢主连走势 经济数据明显好转 2024年9月24日一系列增量政策出台后，经济数据有非常明显的好转，2024年四季度GDP增速超预期达到5.4%，全年完成5%的目标。2024年12月工业增加值同比增长6.2%，为2024年5月以来新高。2025年面临不确定的外部环境，国内经济的发展仍有待政策的继续发力。2024年12月22日国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，提出7方面17项举措，包括扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围等。2025年1月8日，国新办政策吹风会介绍加大扩围实施“两新”政策有关情况，2025年设备更新和消费品以旧换新补贴范围将

1月中旬锰硅开启触底回升走势，期现价格均快速上涨，主力合约期价自低位累计涨幅超12%，主流地区现货同期也录得200~630元/吨不等涨幅。目前来看，矿端影响叠加商品市场情绪回暖，锰硅价格强势上涨，但随着矿端利好兑现，加上供需格局改善有限，锰硅上行驱动趋弱，高位谨慎看多。 矿端利好兑现 本轮锰硅快速拉涨核心驱动源于矿端。受制于自身供需格局疲弱，锰硅价格一度跌破6000元/吨整数关口，期间全产区陷入亏损局面，成本支撑效应不断增强。目前市场主要担忧的是锰矿发运减量预期，当前国内锰矿库存已降至近年来同期低位，且部分品种货权相对集中。随着矿端影响的出现，锰矿价格快速上涨。截至1月20日，国内港口主流锰矿价格均自低位回升，尤以加蓬矿涨幅最大，其中天津港加蓬块报价为47元/吨度，累计涨幅为24.3%。 不过，矿端利好已较好兑现，康密劳2月报价仅提涨4.88%，相应地天津港加蓬块自低位累计上涨8.2元/吨度，涨幅为21.69%，显著大于矿商涨幅。此外，即使锰硅生产全按加蓬矿计算，其成本理论涨幅为500~580元/吨，而目前主力合约期价自低位涨幅超12.58%，部分产区现货涨幅超600元/吨，均高于成本

锰硅 上行驱动减弱

一、上周黑色反弹原因：宏观+投机需求好转 黑色产业链各品种反弹情况 上周整体宏观情绪有所好转，原油估值抬升以及美元回落降息预期重新修复使得黑色情绪得到好转，前期空头通道拥挤的焦煤估值修复以及遭遇飓风影响的铁矿带动成材估值的回升，黑色开启反弹；成材投机需求的好转则助推了反弹的持续，投机需求的好转主要来自以下几个方面：一是价格处于低位，反弹开始后国外的订单以及国内卖空的量担心价格继续反弹，于是开始下单，所以上周钢厂接单较好，甚至一度传出爆单的消息；二是盘面快速反弹，现货跟不上盘面反弹力度，热卷的价差逐步走缩至盘面升水，给予期现贸易商建立期现正套的机会，大量板材正套入场；三是建材的实际需求略微好于季节性（上周四螺纹需求降幅收窄以及近期建材直供量、线盘出库量的走势均能侧面证明这一逻辑），进而带动建材投机需求环比好转，市场也传出某钢厂冬储毁约，一部分量转为自储的消息。 华东热卷05基差 螺纹表需 全国建材直供量（MA5） 全国线盘出库量（MA5） 二、节后黑色行情推演：建材的持货意愿是关键边际变量 根据热卷的排产情况以及我们认为一季度关税政策对钢材影响有限，预计节后且在旺季需求启动前，热卷需求维

春节后黑色行情走势推演

国家对期货市场服务实体经济的重视度不断提高，期货市场作为实体企业风险管理的重要工具，其功能进一步凸显。 市场波动中的专业服务 2024年9月以来，由于市场波动，锰硅期货SM410合约与主力合约SM501之间的价差持续扩大。东证润和（东证期货全资风险管理子公司）敏锐捕捉到这一市场机会，在二者价差接近-200元/吨时，果断建立正套头寸。与此同时，通过基差贸易的方式从市场买入大量锰硅仓单，并在SM410合约上建立相应的套保头寸，随后在价差有利时完成移仓，将仓单从流动性相对较弱的SM410合约转移至流动性较强的SM501合约。 这种策略性操作不仅为市场建立了一个有效的贸易“蓄水池”，还显著缓解了可能因流动性不足引发的基差波动风险。通过这种正套操作，成功将锰硅仓单的基差定价从流动性相对薄弱的合约转移至流动性更强的主力合约，为上下游企业提供了更具参考价值的定价依据。 锰硅期货的多重价值 郑商所充分考虑铁合金行业的实际需求，对锰硅合约设计进行了科学规划，使其具备强大的市场适应性和流动性。 锰硅期货不仅成为产业链上下游企业的定价依据，还为实体企业提供了高效的风险管理工具。通过锰硅期货合约，企业能够准确

通过锰硅正套操作建立贸易“蓄水池”

郑州商品交易所2025年01月24日短纤仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日尿素仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日纯碱仓单日报

郑州商品交易所2025年01月24日玻璃仓单日报

本周，国内市场利率呈现短强长弱的态势。一方面，距离春节仅有不足一周时间，民间的资金需求已经释放完毕，短期利率高位回落；另一方面，国内融资数据回暖，央行停止购债，利率需要修复。在上述因素的共同作用下，国内中长期利率回升。截至1月23日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期利率分别报收于1.764%、1.995%、2.627%，较1月16日分别下降6.9个、19.7个、4.6个百分点；1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.704%、1.694%、1.703%、1.714%、1.721%，较1月16日分别上升2.3个、2个、2.1个、2.48个、2.7个百分点。 表为上海银行间同业拆放利率（Shibor）周度变化 1月中旬，央行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 本周，央行累计有14848亿元的逆回购到期，本周前四个工作日累计开展了20165亿元的逆回购，并且自周二开始，央行开始通过14天期逆回购向市场投放流动性，有效对冲春节的资金需求。 综上

利率短强长弱

单品种看，昨日商品期货主连合约资金主要流入的品种有镍、锡、PVC、焦煤和铁矿石，分别流入9.00亿元、5.69亿元、1.15亿元、1.06亿元和1.00亿元；主要流出的品种有原油、铝、20号胶、氧化铝和燃油，分别流出2.14亿元、1.50亿元、1.23亿元、1.01亿元和0.98亿元。期货板块方面，从主力合约看，有色金属、黑色系和金融板块呈净流入状态，农产品和化工板块呈净流出状态。 整体看，昨日商品期货主连合约资金呈微幅流入状态，有色金属和黑色系板块流入较多，重点关注流入较多的镍、锡和焦煤，同时关注逆势流出的铝、氧化铝和硅铁；化工和农产品板块流出较多，重点关注流出较多的20号胶、PTA和豆油，同时关注逆势流入的PVC、烧碱和纸浆；金融板块重点关注10年期国债期货和中证1000股指期货。（徽商期货 方正） 图为商品期货资金流入前十名（亿元） 图为商品期货资金流出前十名（亿元） 图为板块资金流入额（亿元） 图为金融期货主连资金流向（亿元） 图为商品期货主连品种资金流向（亿元） 来源：期货日报网

资金动态20250124

IF 红柱收窄 近期，IF加权区间震荡。均线方面，MA5、MA10与MA20再度收敛，且MA20为短期重要的移动压力线，下方MA120为重要的移动支撑线。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF与DEA处于零轴之下，表明IF加权仍在调整过程中。整体上看，IF加权上有压力、下有支撑，当前正在测试区间下沿的支撑有效性。 IC 形成金叉 IC加权短期走势相对较强，率先突破MA20的移动压力线。均线方面，MA5先后与MA10、MA20形成金叉，重心不断上移。指标方面，MACD红柱走扩，但DIF与DEA仍在零轴之下，表明IC加权技术指标还在修复中。整体上看，IC加权同样处于上有压力、下有支撑的格局，下方支撑较为明显，短期或测试区间上沿的压制情况。 十债 均线黏合 T加权短期处于高位震荡格局。均线方面，MA5与MA10、MA20黏合，均线系统多头排列格局改变，MA20为重要的移动支撑线。指标方面，MACD绿柱扩大，但DIF与DEA仍在零轴之上，表明T加权仍有上涨动力，但1月3日的高点为重要的压力位。（招商期货 于虎山） 来源：期货日报网

品种	库存	增减	日期
原油	7154000	+673000	2025-01-24
纸浆	349664	-2797	2025-01-24
热轧卷板	348575	-45416	2025-01-24
天然橡胶	182544	+10764	2025-01-24
铝	176369	-2105	2025-01-24
白银	117161	0	2025-01-24
玉米	112093	0	2025-01-24
不锈钢	98465	-2616	2025-01-24
铜	98049	+9253	2025-01-24
锰硅	82281	+4322	2025-01-24

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	4228991	1671002	2025-01-24
螺纹钢	2221119	1470482	2025-01-24
玉米	2099382	600151	2025-01-24
热轧卷板	1453326	477458	2025-01-24
PTA	1332396	704923	2025-01-24
聚氯乙烯	1167698	719264	2025-01-24
纯碱	1159203	845444	2025-01-24
玻璃	890479	603473	2025-01-24
甲醇	862751	462210	2025-01-24
菜籽粕	840477	1119298	2025-01-24

一	二	三	四	五	六	日
30	31	1	2	3	4	5
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速递

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