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【专题报告】如果欧央行6月降息

0字，阅读时间约6分钟历史来看，美欧货币政策周期基本同步，且21世纪以来的三次欧美同时高息的状态，欧央行都是晚于美联储行动。而进入2024年以来，美欧货币政策的分化逐渐拉大，欧央行的降息预期不断深化，而相较而言美联储的货币政策陷入了不断反复的漩涡。如果欧央行真的实现在6月份如预期降息，先于美国进入宽松环境，其是否满足降息条件，且此次独立降息将可能对全球金融市场产生怎样的影响？一、欧元区的降息条件 1. 经济下行压力美欧经济基本面在2023年分化扩大，欧元区经济一度陷入2023年4季度0增长状态，2024年虽然有所回升，但依旧处于0.4%的低同比增速，作为欧元区主要经济体的德国GDP同比已经连续4个季度陷入了负增长，结构性衰退出现；而美国GDP同比增速却维持在3%左右。从经济层面出发，继续维持高息对于欧洲经济基本面存在一定结构性影响，通过宽松环境刺激经济的必要性加强。 2. 通胀压力缓解欧美的通胀趋势也出现了明显对比，欧元区整体通胀压力已经出现明显缓解，下滑趋势顺畅，整体通胀已经回落至2.4%，且核心GDP也逐渐接近目标值，继续维持高利率的必要性减弱。而相较而言，美国的通胀进入4%以下的区间之后，降通胀的道路变得非常缓慢，并出现了通胀反复的态势。从通胀角度出发，欧元区通胀压力缓解，维持高息的必要性减弱。 3. 全球相对降息环境 3.1 瑞典和瑞士央行的降息开启 3月２１日，瑞士央行将利率下调25个基点至1.50%，打响G10国家央行降息第一枪；随后瑞典央行也在５月８日宣布下调利率，这也是该国８年以来的首次降息。作为美元指数的构成部分，瑞士法郎和瑞典克朗在其央行宣布降息后都出现了短期的贬值，但随后走势趋稳，而相对应的美元指数升值幅度有限，这也进一步显示出美元指数现阶段受到自身经济基本面的因素影响更多。 3.2 美联储降息的可能性存在市场对美联储不降息的预期过于激进，现阶段已经回调至年内降息1.4次，首次降息时间延后至大选后的12月。实际上，大选前的降息政治需求犹在，在经济数据开始出现放缓，且风险性在不断加大的当下，继续维持高利率对于拜登的政治需求不利。１１月大选前还有三次议息会议，美联储降息的可能性在当下看来可能最晚在九月前会有一次预防性政治需求的降息（美联储部分官员展露降息意愿），而这也稍许减轻了欧央行面临的降息压力。通过观察美国的个人消费价格指数和联邦有效利率的关系，商品通胀受到高利率的压制已经基本压制完全，而现阶段价格指数一直下行乏力的主要原因来自于服务，而服务的消费受到美国人口财富结构带来的利率敏感性较弱。所以，即便高息持续维持，对经济的打压性远高于通胀的压制性。所以，无论是从趋缓的欧元区通胀水平；下行的经济环境；或是海外的整体货币政策走向，欧央行降息条件都正在回升，降息可能性在逐步加大。因此市场对于欧央行6月降息的预期也在逐步上调，已经达到了95%以上的概率水平，全年降息接近3次。二、独立降息对全球金融市场的影响几何？ 1. 美元指数被动走强，但幅度有限对于欧央行来说抢跑可能带来的最大风险就是汇率端的波动。欧元是美元指数中的主要占比，欧央行的提前降息，美欧利差（美德利差）将进一步走阔，从而促使美元指数被动走强。不过，欧元兑美元汇率除了受到货币政策预期差的影响，也受到美欧经济基本面差的影响。进入2024年美元指数与货币政策的相关关系明显弱于与经济基本面的相关关系，美元指数的走势与美欧经济意外差比美欧降息预期差更为拟合。如果趋势延续，欧洲作为主要的出口型经济体，降息将为经济注入活力，欧央行的降息可能会释放一定的经济压力；在美国依旧处于高息下的经济缓慢走弱的情况下缩小美欧经济意外差，美元指数的上行空间可能相对有限。所以这一轮即便是美元被动走强，其幅度可能也相对有限，后续支撑美元上行的逻辑还是需要看到AI等经济发展引擎的发展情况是否能成为美元的锚定物从而覆盖现阶段的债务和高息压力。 2. 欧央行或带动全球提前进入宽松节奏如果欧央行抢跑，可能会提前释放市场的宽松流动性，从而限制美联储的货币政策灵活性。根据BIS的数据显示，以美元计价的外币信贷在2023年第四季度小幅下降，而以欧元和日元计价的信贷增加，美国境外非银行机构提供的以美元计值的信贷每季度减少870亿美元，而欧元区以外的非银行欧元信贷增加了310亿欧元，推动存量至4.1万亿欧元（4.6万亿美元），比去年同期增长4%。欧央行一旦开启降息之路，作为全球流动性增量的主要提供方，市场将进入短期的宽松节奏，其它非美经济体可能跟随也将进入宽松趋向。在其它非美经济体都开始进入宽松节奏后，如若美联储继续保持高息，大量资金会流入美国境内，从而可能引发美国的通胀反弹，美联储的货币政策灵活性将减弱。彭博美国金融状况统计了美国货币债券和股市整体下的宽松程度，现阶段美联储在经历了长时间的缩表和高息情况下，而实际的美国金融的流动性依旧非常充足，这主要源于财政端和加息下美元回流的带动。而在整体流动性已经相对充裕的情况下，大量的美元被动流入美国资产池。作为主要资产池的美股短期内会配合AI主题迎来一波上行，但现在的美股市场单靠英伟达业绩支撑，依赖性和集中性都相当的高位，英伟达的业绩成为了美股是否能持续上行的主要动能。在高息的背景下，企业利润相对受限，这也需要财政政策的配合推动企业利润持续维持。这就再一次回归到美国国债和美元信用（军事实力和AI革命）的基础上。参考上一篇专题：【专题报告】通胀和信用危机下的美元困境 3. 可能存在的加速“去美元化“ 当欧央行抢跑，欧元区面临的另一个主要问题可能是通胀和经济问题的反复。欧元区有可能为了缓解其降息途中的压力从而加强与中国的经济贸易合作。根据欧盟统计局的数据显示，进入2024年，欧元区与中国的进出口贸易数据均出现了不同程度的回升，而相较而言与美国的进出口贸易数据依旧处于下滑的趋势。中欧近期的会谈频繁，假设欧元区在降息后为了避免其经济风险，绕开美元系统加强与华的多方面合作，这将有可能对“去美元化“之路再一次形成推动。更重要的是欧洲议会领导人选举将于6月的议息会议同时开始，现阶段右翼盛行的政治环境下正在加速推动欧元区各国设法提振本国经济的政策方向，而这将有可能推动其和中俄的合作。 4. 金融市场的波动性加剧如果欧央行抢跑市场，并在后续的预期指引中不否认后续降息的可能性，那么全球现阶段的金融市场波动性将加剧：从外汇市场来看，美欧利差走扩，美元指数上行动能增强，欧元汇率回调，非美货币可能短期承压，但回调幅度相对有限。长期而言还是需要看美元信用逻辑，美元锚定物的经济基本面发展情况。从股票市场来看，估值调整成为主要逻辑。美指的短期上行将再一次使得权益市场承压，但考虑到欧元区的宽松环境，调整程度可能小于美股，但非欧美的新兴国家股市将受到美元的短期压制影响。从债券市场来看，欧洲央行延续释放流动性，资金增配美债，对美债形成一定的推动作用。但对于美债市场来说，美债供应端，美国通胀反复的可能性和美元信用带来的长期走势将一定程度限制美债的上行空间。从资金流向来看，国际资金追逐收益，从欧洲流向美国，市场情绪可能提前转向。同时，值得特别关注的是，美联储货币政策前景具有不确定性，美国近期经济在高息环境下出现放缓，而通胀缓解情况出现明显停滞。美联储的维持高息压制通胀的必要性和进一步下滑的经济情况，将影响货币政策正常化路径，如果在各方压力下，美联储提前进入宽松环境，这与现阶段的市场预期存在明显背离，后期美元指数的向下空间将可能成为推动商品上行的下一轮动力。宏观组：周蜜儿 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

降准降息落地前债市高位波动

期货日报网2024-06-05

从贵金属牛市历史规律看当前周期位置

，全球主要经济体央行采取史无前例的宽松货币政策以刺激经济恢复，实施力度远超2008年金融危机时期。一方面，财政及货币宽松刺激下经济基本面企稳回升；另一方面，疫情导致的产业链阻断以及地缘政治扰动使得供应端问题此起彼伏，流动性泛滥、需求回暖、供应风险共同推高通胀，使得商品价格整体大幅上行。 2022年下半年至今，商品价格在高位宽幅震荡。2022年下半年、2023年前9个月的两段先抑后扬“V”型小行情主要受美联储加息对经济衰退的担忧、美国经济短期韧性超预期所主导，而今年3月以来商品指数特别是金属板块再度整体上扬，主要受全球制造业周期企稳、美国再通胀担忧、地缘政治持续扰动、美联储降息博弈等预期带动。从板块节奏看，通常体现为贵金属和能源板块先行起飞，后带动其他金属及整体工业品板块开启上涨行情。 [黄金牛市历史规律] 黄金因稀缺性以及稳定的物理、化学性质，自古以来发挥着货币和硬通货的价值储备作用，具有商品和金融双重属性，具体体现为与通胀及通胀预期正相关、与国际避险需求正相关、与美债实际利率负相关、与美元指数负相关。从2008年以来黄金（伦敦现货黄金、COMEX黄金期货主力合约及沪金期货主力合约）价格走势来看，已出现三轮典型的牛市行情，不同属性在不同行情中起到的作用不同，而每轮高点均突破前高，体现了黄金价格中枢长周期抬升特征。第一轮牛市行情为2008年至2011年。随着次贷危机演进成金融危机，美联储快速降息并开启QE，政策利率长期维持低利率水平，带动美债实际收益率快速下行，叠加衰退周期初期避险情绪高涨，黄金金融属性驱动价格一路上涨，伦敦现货金价触及1921美元/盎司高点。第二轮牛市行情出现在2018年下半年至2020年8月。2018年，美联储紧缩货币政策进入尾声并于2019年转向，后随着2020年新冠疫情来袭进入“史诗级”宽松周期，美债实际收益率一路下行，点燃黄金牛市。同时，此阶段英国脱欧等国际事件、疫情冲击等令市场避险情绪升温，同样对金价有所支撑。伦敦现货金价突破2075美元/盎司高点。第三轮牛市行情出现在2022年底至今，特殊性在于黄金价格与实际利率走势背离，实现独立上涨行情，近期伦敦现货金价创下2450美元/盎司历史新高。在此期间，美联储实施急剧猛烈加息并维持高利率水平，通胀水平触顶回落但受控速度缓于预期、通胀增速与政策目标仍有距离，实际利率小幅震荡走高。而在此期间，黄金价格明显走强：一是实际利率水平越高，黄金对其进一步上行的敏感性下降，亦暗含了对未来利率回落的提前预期；二是俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治风险不断，避险需求接替上行；三是商品属性时有支撑，抗通胀需求、央行多元化外汇储备需求的提升，均对金价提供一定支撑。因此，从行情规律看，一是金融属性（金价与实际利率负相关）对黄金价格上行驱动作用显著，下行制约的效果在不同行情中表现不同，取决于预期抢跑的情况；二是商品属性对黄金价格走势的影响在不同阶段效果不同；三是通常历史高位的突破受避险情绪升温推动。从伦敦现货黄金、COMEX黄金期货主力合约及沪金期货主力合约三个收盘价走势看，伦敦现货黄金与COMEX黄金相关性高，体现了伦敦现货黄金的定价权，沪金期货与伦敦现货黄金高低拐点一致，而区间行情偶有分化，体现了汇率走势的影响。当人民币汇率回落时，沪金较伦敦现货黄金录得更好的表现，反之亦然。 [白银牛市历史规律] 与黄金相比，白银由于其广泛的工业应用，具备更为明显的商品属性，在震荡行情中体现自身供需关系，有时与黄金走出分化行情。但如前文所述，黄金典型牛市行情主要驱动为贵金属特有的金融属性及避险属性，因此在大幅上涨行情中，白银作为贵金属的一员，与黄金同向拉涨，且弹性更大，但与黄金价格中枢长周期上行不同，白银价格走势大起大落，波动率明显更大。伦敦现货白银价格历史高点出现在2011年5月，达到49.79美元/盎司，较黄金同期牛市行情中的高点提前约4个月出现；2020年牛市行情中高点出现在2021年初，达到30.094美元/盎司，较黄金同期行情高点晚6个月时间出现；近期行情高点为32.512美元/盎司，基本与黄金同步出现。因此，白银牛市周期整体与黄金一致，但其高点及节奏有可能较黄金提前、滞后、同步。图为2008年至今伦敦现货黄金及现货白银价格走势此外，沪银本轮行情上涨表现整体明显强于伦敦现货白银，与沪金期货较伦敦现货黄金“抗跌”“同涨”特征不同，说明除了汇率因素外，沪银受自身需求及资金情绪驱动。在商品属性上，随着光伏银浆的国产化进程，国内白银光伏需求稳步增长。图为伦敦现货白银、COMEX白银期货、沪银期货价格走势金银比是金价和银价之间的比率关系，代表着黄金和白银价格之间的相对值，通常用来衡量黄金和白银的相对估值性价比。复盘2000年以来金银比走势，一是金银比基本处于40～100区间，中位数为66.85，平均数为67.77，1/4分位数为58，3/4分位数为77，即当金银比低于58时，黄金相较白银估值较低，当金银比高于77时，白银相较黄金估值较低。二是在黄金牛市行情中，金银比通常会经历一波急速收窄，即白银受资金驱动快速补涨，至超涨后回落，金银比回升。图为伦敦现货黄金价格与金银比走势关系 [贵金属当前周期判断] 2022年年底至今，黄金价格强势上涨，近期白银价格亦出现大幅补涨，我们认为贵金属牛市未完，长期因素受去美元化进程及政治经济局势不确定性支撑，中期看随着美联储货币政策终将转向，实际利率下行环境中金融属性将接力成为黄金价格进一步上行的驱动，我们维持对黄金的中长期配置观点，但短期内价格受美国经济预期差即降息预期调整而双向波动。白银方面，商品及金融属性共振带动价格走强，金银比近期已大幅收窄，但仍处历史3/4分位数的相对高位，意味着比值下行仍有空间，使得白银补涨向上行情弹性更大。但同时需注意，若黄金价格承压回调，白银价格亦将经受大幅回撤。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-05

原油五连跌金属多飘绿伦镍、伦铜跌幅居前氧化铝涨1.65% 纽沪银均跌超3% 【隔夜行情】

时机的因素之一。不过他指出，央行在制定货币政策时直接以汇率为目标是不合适的，因为还需要考虑其他因素。日本央行在购债规模上面临两难处境，这将是本月政策会议的一大重点。（财联社）宏观方面：今日将公布俄罗斯5月SPGI服务业PMI，英国5月SPGI服务业PMI终值，美国5月ADP就业人数变动，加拿大6月央行隔夜贷款利率，美国5月ISM非制造业PMI等数据。此外，值得关注的是：澳洲联储主席布洛克出席一场听证会；加拿大央行公布利率决议；美国总统拜登对法国进行为期五天的国事访问，至6月9日。原油方面：隔夜两油期货均延续前四个交易日的跌势继续下跌，美油跌1.75%，布油跌1.57%。全球市场需求已经显示出疲软迹象之际，市场对OPEC 决定在今年晚些时候增加供应持怀疑态度。石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC 产油国联盟周日同意将大部分减产措施延长至2025年底，但为八个成员国从10月起逐步解除自愿减产留下空间。Price Futures Group的Phil Flynn表示：“我的基本判断是，市场对OPEC的决定反应过度。”在交易商已经对高利率阻碍全球经济活动感到紧张之际，计划于10月逐步解除减产更加剧了市场对供应过剩的担忧。除此之外，美国等非欧佩克产油国的供应正在增加。与此同时，在全球最大石油消费国的需求方面，美国周度石油数据将显示上周阵亡将士纪念日周末前后的汽油消费量，这是美国夏季驾驶季节的开始。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加。API数据显示，截至5月31日当周，美国原油库存增加405.2万桶。汽油库存增加402.6万桶，馏分油库存增加197.5万桶。美国能源信息署(EIA)将于周三公布官方版库存数据。这将提供更多有关美国需求的信息。美国、欧洲等主要经济体不断发出的黯淡信号暗示，在今年余下时间里，石油需求可能不会像市场希望的那样健康。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

白银关注回调做多机会

重点，投资者等待更多经济数据来指引未来货币政策方向。短期白银或以震荡为主，关注回调企稳做多机会。中长期由于美联储降息和避险情绪支撑，贵金属依然维持偏多思路。宏观经济仍有一定韧性在高利率政策下，美国经济仍表现出一定韧性，目前衰退风险较低。美国5月Markit PMI数据好于预期，其中制造业PMI创2个月新高，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。但由于未来通胀和利率走势的不确定性，叠加地缘政治和美国总统选举等因素扰动，企业对经济前景仍持谨慎态度。美国4月零售销售额环比增长0，低于市场预期的0.4%，前值由0.7%修正为0.6%，数据表明消费者需求正在逐步减弱。虽然劳动力市场依然具有一定韧性，为消费者提供了一定的支出能力，但价格和利率高企可能进一步挤压家庭财务，限制居民消费。另外，薪资增速有所放缓、居民储蓄下降叠加美国居民信用卡消费贷款拖欠率较高等因素不利于居民进一步增加消费支出。美联储政策不确定性较高美国公布的数据显示，4月PCE环比增长0.3%，符合预期；PCE同比增长2.7%，符合预期，持平前值；核心PCE环比增长0.2%，低于预期，为今年以来最低月度涨幅；核心PCE同比增长2.8%，符合预期，为2021年4月以来最低水平。4月个人收入环比增长0.3%，符合预期，但低于前值，个人消费支出环比增长0.2%，低于预期和前值。4月收入和支出的环比增速或暗示美国通胀持续降温。但由于美国一季度GDP和核心PCE大幅下修，市场对4月PCE放缓有一定预期，因此其对贵金属价格的影响较为有限。今年美联储有望在合适时间节点开启降息，贵金属价格长期上行动力依然存在，但当前距离FOMC会议降息节点仍有一定时间，在此过程中诸多经济数据的发布会影响市场降息预期。长期来看，贵金属价格回调企稳后多配介入，有望从降息周期中获得收益。金银比价持续走低黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，然而两者因为基础属性存在区别，走势亦存在一定差异。白银在工业领域有着广泛应用，工业需求占比接近60%，而黄金工业需求占比10%左右，故白银价格对经济周期比较敏感，价格变动较黄金更为明显。黄金具有较强的抗通胀属性，货币属性所带来的避险属性影响会更大。因此，在经济或地缘政治不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比率扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比率缩窄。近期，受国内宏观政策和市场情绪影响，白银价格走高，金银比价大幅缩窄。值得关注的是，以历史经验来看，金银比价在调整至65附近时，或触底反弹，这意味着黄金、白银走势或发生逆转。综合来看，短期白银或以震荡为主，关注回调企稳做多机会，中长期贵金属依然维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-04

数据验证阶段股指承压长期配置价值仍在

水平的时间可能比预期要长，增加了美联储货币政策走向的不确定性，导致市场情绪出现波动。尽管市场降低了对美联储降息的预期，但5月30日美国商务部发布的修正数据显示美国一季度经济增长较去年四季度明显放缓，或利好降息提前预期。从联邦基金期货推算出的隐含隔夜利率可以看出，美联储9月降息的概率降至50%附近，而年内降息的可能性依然在70%左右，人民币汇率有条件保持基本稳定。展望后市，目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有一定压制，同时市场缺乏新的推动因素，指数出现调整压力，后续关注政策落地后基本面数据的验证情况。A股短期出现缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况的影响。不过当前A股估值仍然具有性价比，在人民币汇率保持稳定，政策端托底的支持下，长期配置价值仍在。策略方面，近期股指偏弱震荡，考虑适当介入期指卖出套保操作。从期权指标看，尽管近期指数出现明显调整，但在实际波动率降低的环境下，期权隐含波动率仍处于下行区间，表明期权市场情绪较为稳定。不过若市场进一步下探，不排除隐含波动率回升的可能，可构建期权领口策略对冲现货组合头寸。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-04

金属普跌工业硅跌超5% 氧化铝跌4.85% 碳酸锂、沪银、铁矿跌幅居前【SMM午评】

的美国经济数据为美联储今年何时开始放松货币政策提供线索。美国商务部经济分析局上周五表示，4月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，3月涨幅确认为0.3%。在数据显示上月通胀率可能向美联储2%的目标略微迈进之后，交易商加大了对美联储将于9月首次降息的押注。美国主要零售商的降价行动以及新数据显示消费者支出放缓，可能会增强美联储对通胀下降的信心。根据芝商所FedWatch工具，交易商目前认为美联储在9月前降息的可能性约为54%。其他货币方面：据日本财务省披露，其在4月26日至5月29日期间购买了9.8万亿日元。这比市场估计的9.4万亿日元要多。日本超预期的日元买盘干预并不意味财务省不会采取进一步措施来遏制日元下跌。日本有充足的储备。其认为，财务省的战略是精心选取行动时机，将影响发挥到最大，而不是无所顾忌地挥霍美元。其火力耗尽的风险仍非常有限。（汇通财经）数据方面：今日将公布法国、德国、欧元区、英国、美国5月SPGI制造业PMI终值等数据。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:50分，美油跌0.01%，布油跌0.05%。产油国集团OPEC决定将部分减产措施延长一年。石油输出国组织(OPEC)和以俄罗斯为首产油盟国(合称OPEC)目前总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC周日同意将366万桶/日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC将在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。高盛分析师在一份报告中称，尽管延长了减产措施，但此次会议仍被视为利空，因为八个OPEC 国家已经表示打算在2024年10月至2025年9月期间逐步取消220万桶/日的自愿减产。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-03

股指中期震荡上行趋势不改

势将更加流畅，届时人民币贬值压力减轻，货币政策所受掣肘也会逐步消退，降息落地可能性将增加。中期来看，在国内经济复苏和海外降息周期即将开启的情形下，指数震荡上行趋势不改。但短期内海内外宏观面均缺乏向上驱动，增量资金不足。国内方面，在地产政策密集出台、财政加速发力后，市场开始关注政策的验证情况。海外降息预期有所反复，美债利率难以流畅下行，通胀趋势需要等待5月数据进一步确认。因此，指数或以震荡整理为主，等待经济基本面出现更多积极信号。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-03

本周热点前瞻

日20:45，欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。预计欧元区6月欧洲央行主要再融资利率将从4.5%降至4.25%，6月欧洲央行存款机制利率将从4.00%降至3.75%，欧元区6月欧洲央行边际贷款利率将保持4.75%不变。美国截至6月1日当周初请失业金人数公布点评：6月6日20:30，美国劳工部将公布截至6月1日当周初请失业金人数，预期为22.5万人，前值为21.9万人。如果美国截至6月1日当周初请失业金人数小幅高于前值，将有助于黄金和白银期货上涨，但是将抑制有色金属、原油及相关商品期货上涨。 6月7日中国5月进出口数据公布点评：6月7日11:00，中国海关总署将公布今年5月进出口数据。按照美元计价，4月出口同比增长1.5%，4月进口同比增长8.4%；按照人民币计价，4月出口同比增长5.1%，4月进口同比增长12.1%。欧元区一季度GDP终值公布点评：6月7日17:00，欧盟统计局将公布欧元区一季度GDP终值。预期欧元区一季度季调后GDP年率终值为0.3%，修正值为0.3%；预期欧元区一季度季调后GDP季率终值为0.4%，修正值为0.4%。美国5月非农就业报告公布点评：6月7日20:30，美国劳工部统计局将公布5月非农就业报告。预期美国5月季调后新增非农就业为18万人，前值为17.5万人；预期美国5月失业率为3.9%，前值为3.9%；预期美国5月平均每小时工资年率为3.9%，前值为3.9%。如果美国5月季调后新增非农就业小幅高于前值，将轻度抑制黄金和白银期货上涨。（陶金峰期货投资咨询从业证书编号Z0000372）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-03

【贵金属周报】贵金属长趋势保持，市场矛盾期波动性恐加剧

升的利率水平再次回升带来的金融风险性对货币政策带来影响。周内将公布美国ISM PMI和非农数据。随着美债利率和美指的再次回升，市场再一次可能进入4月份的偏紧环境，美股是否能单靠英伟达支撑维持上行趋势具有一定的不确定性，VIX指数已回归超低值，后续波动隐患性存在。按照现阶段的PCE分项数据，顽固的服务性消费受到利率的压制影响较小，铜价上行带来的电力通胀可能存在反弹，整体通胀下行之路遇阻；经济数据在经济韧性的强支撑下处于缓慢下行的区间；后续美联储的货币政策在政治风险性和政治影响下都有可能出现不在市场预期内的转变。长期而言，黄金上行的长期逻辑依旧保持，前期的情绪溢价指标都出现了明显收敛，人民币汇率压力带来的内盘金上涨空间存在。下周重要数据：美国ISM PMI数据；美国非农数据；美联储和欧央行议息会议短期观点（周内）：震荡上行长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧策略建议及风险提示：下周重要数据：美国ISM PMI数据；美国非农数据；美联储和欧央行议息会议短期观点（周内）：震荡上行长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-06-02

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