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能源板块：原油走势不确定性仍强

疲软特征延续，没有明显改善迹象。美国际能源机构重申对石油需求预测，2024年全球石油日均需求将增长83万桶，低于2023年的每日增幅210万桶。此前，IEA将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至103万桶/日，将2025年全球石油总需求预测从10400万桶/日下调至10390万桶/日，同时将2024年全球石油需求增长从87万桶/日调整至83万桶/日。 4月3日，特朗普宣布国家紧急状态，签署关于“对等关税”的行政令。关税政策会影响全球制造业生产和投资，引发市场对全球经济增长的担忧，导致原油等大宗商品需求预期下降。同时，市场存在经济衰退预期：美国服务业3月份放缓至九个月来的最低水平，美国供应管理协会（ISM）非制造业采购经理人指数（PMI）从2月份的53.5降至3月份的50.8，为2024年6月以来的最低值，加剧了美国经济衰退预期，拖累原油需求预期前景。短期来看，原油市场仍将面临较大下行压力。供应方面，OPEC+大幅增产计划将逐步实施，市场供应将明显增加；需求方面，关税政策对全球经济的影响还在持续发酵，经济增长放缓预期将抑制原油需求。中长期来看，原油市场的走势存在不确定性。国际地缘局势复杂动荡，美国制裁伊朗、委内瑞拉及俄罗斯等主要产油国，以及中东局势不稳均令原油市场存供应趋紧预期。后续需关注美国方面对俄罗斯制裁及对伊朗可能采取军事行动的言论能否落实。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 07:55

警惕化工板块下行风险

张晓珍表示，2024年中国从美国进口的能源化工品主要集中在乙烷、丙烷、聚乙烯、乙二醇、EVA、天然气及原油等，特别是丙烷、乙烷及其衍生品。“如果我国对原产于美国的进口商品加征34%关税，可能导致乙烷进口成本增加或进口量下降，进而使下游衍生品生产成本提高，甚至供应收缩，将对我国化工产业链造成较大影响。”她说。相关数据显示，2025年1—2月中国原油进口总量为8385万吨，同比下降5.04%。其中，自美国进口原油107万吨，占比1.3% ，与去年同期相比明显下降，同时，我国加大了澳大利亚、俄罗斯等国能源产品的采购力度。 “中国自美国的原油进口占中国原油进口总量的比例极小，因此关税政策对中国原油供给影响较小。”夏聪聪表示，尽管贸易摩擦不断，但我国原油供应受到的直接冲击有限，这得益于我国多元化的原油进口渠道和庞大的市场体量。分析人士表示，目前看，一方面，国际油价大跌将考验化工品成本支撑，尤其是油品及芳烃相关品种；另一方面，中国对原产于美国的进口商品加征34%关税，会使乙烷及其下游衍生品价格获得一定支撑。成本与价格的双重变化将重塑国内化工品市场竞争格局。 “我国的反制措施将对冲原油价格下跌对LPG的影响。”南华期货能化分析师戴一帆表示，在复杂的贸易环境和市场波动下，LPG市场定价逻辑和竞争态势将发生转变。 “4月OPEC+将按计划增产13.8万桶/日，但部分国家补偿性减产与增产形成对冲，而5月OPEC+计划增产41.4万桶/日，超市场预期。美国对伊朗、委内瑞拉的制裁加码，增强了非计划性供给减量的担忧。此外，二季度石油消费季节性恢复，但预计需求增量有限。”夏聪聪表示，短期受贸易摩擦升级影响，市场风险偏好下降，节后上期所原油价格有大幅下挫风险。原油市场走势充满不确定性，也给化工品市场带来了较大压力。“短期看，燃料油供需双弱，地缘因素将继续扰动高硫供给，低硫基本面偏弱，节后燃料油价格面临下行压力。”夏聪聪称。新湖期货研究所副所长李明玉认为，美国关税政策给化工品带来了巨大的利空影响。一是下游制品出口受抑，挤压国内化工企业市场空间；二是OPEC增产，原油价格将继续大跌，进一步加大化工品市场成本压力和市场竞争。此外，分析人士表示，中国对美反制将给部分化工品带来利多影响，预计LPG、PP、塑料和乙二醇等品种相对抗跌。来源：期货日报网

期货日报网04-07 09:15

【棕榈油周报】宏观衰退预期升温，美国生柴政策反复

升； 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；棕榈油和豆油、菜油价差处于高位，食用需求受到明显抑制，4月阿根廷没有大减产的前提下，新季豆油上市预计对棕榈油需求产生冲击。策略建议：宏观全球衰退预期升温，原油大跌，美国生柴政策反复不定，但均处于预期阶段，离最终落地时间仍较久，宏观上利空；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，基本面也偏空，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。风险提示：市场消费明显弱于预期，利空农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货04-07 09:06

【铝周报】贸易战态势升级，铝价弱势下行

出台，供应端的约束还在，走低碳减排和新能源路线。需求：需求方面，周度表需环比上行。美国对等关说落地，幅度超出市场预期，我国将于4月10日起对美国进口商品加征34%关税，全球贸易战态势升级，需求有下行担忧，衰退预期升温。美联储维持对2025年降息两次的预期，流动性风险仍存。《铝产业高质量发展实施方案》鼓励铝材集群化发展，终端需求要扩大铝的消费重点方向，长期看内需对铝价仍有支撑。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13900元/吨、 15300元/吨，原料端氧化铝价格环比下行，预焙阳极价格上行，煤价持平，电解铝厂利润走阔，四川地区复产，产量持稳上行。库存：本周铝锭+铝棒厂库加社库环比-12.1至123.9万吨，现货平水转升水。LME去库0.9至45.7万吨，海外库存延续去库。结论：美国对等关税落地，我国将对美国进口商品加征34%关税，贸易战态势升级，衰退预期升温，铝价弱势下行。氧化铝厂陆续压降产能，但整体过剩格局不改，给出空间仍可逢高做空。风险提示：需求不及预期；库存大幅累库。工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-07 09:05

【铜周报】全球流动性风险上行显著压制铜价

在将大量原定发往亚洲的铜改道发往美国。能源交易商摩科瑞估计，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量。（新浪财经）【知情人士：特朗普将加速铜关税征收最快或数周内实施】知情人士表示，美国可能会在几周内对进口铜征收关税，比决定的最后期限早几个月。今年2月，特朗普指示商务部对潜在的铜关税展开调查，并在270天内提交一份报告。知情人士说，调查看起来已经只是一种形式，特朗普经常表示他计划征收关税。政府正在迅速进行评估，有可能在270天的最后期限之前得出结论。白宫对此拒绝置评。特朗普之前威胁要对所有铜进口征收高达25%的关税，此举可能会扰乱全球铜市场。高盛和花旗分析师预计美国将在年底前对铜征收25%的关税。全球最大的铜交易商托克集团曾表示，铜价可能从目前的约1万美元升至1.2万美元。(金十数据）工业品组周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-07 09:05

【贵金属周报】全球衰退预期和流动性风险上行，金银比走高

增长源于运输业和休闲住宿业。运输增长可能源于抢出口的因素导致，而部分服务业主要源于此前罢工的情况缓解。但由于关税阴云可能拖累未来的新增非农就业，因而市场并未因此降低对美国滞涨/衰退的担忧。本周的主要重要关注就是关税政策和后期全球流动性风险下衰退趋势的演变；其次周内美国3月CPI通胀数据也对市场形成较大波动。在现阶段市场情绪偏弱且定价衰退的当下，不宜向上看，特别是白银受到流动性和衰退风险的波动更大，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期观点依旧维持低位看多，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，但需要非常警惕情绪的波动影响，对于白银保持相对谨慎。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：看跌长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国3月CPI数据宏观组：周蜜儿 F03107634 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-07 09:05

【混沌视界&资金沉淀】20250406

运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-07 09:05

特朗普关税政策落地，商品表现分化-2025年4月3日申银万国期货每日收盘评论

动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.1%，美国宏观预期有所反复。宏观角度，国内货币宽松方向较为明确，一系列消费刺激政策陆续落地，扩大内需方向较为明确。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.55%。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。短期内，镍矿供应扰动及纯镍过剩并存，盘面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜油震荡收涨，豆棕油偏弱运行。现阶段油脂基本面变动有限，东南亚产地即将步入增产季。但受到近期美豆油生柴政策利好提振，油脂板块集体走强。近期特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议，会议上基本同意向EPA提出大幅提高可再生柴油和生物柴油的掺混量要求，讨论的掺混范围在47.5亿至55亿加仑之间，生柴掺混量的提升有助于美国大豆压榨需求增加，豆油需求前景走强叠加棕榈油产地现实仍强，对油脂价格提供支撑，预计油脂继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走强，根据CONAB数据截至03月29日，巴西大豆收割率为81.4%，上周为76.4%，去年同期为71%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。三月种植意向报告数据低于预期小幅利多，但由于在季度库存报告里，库存数据小幅利空，因此美豆价格出现回落。并且美国对其贸易伙伴加征关税，美豆出口前景或走弱，美豆期价下跌。但对于国内来说，关税引发市场对于中方反制的担忧，市场情绪提振短期豆菜粕价格表现。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，尾盘反弹，06合约收于2176.2点，小幅上涨1.29%。盘后公布的SCFI欧线为1336美元/TUE，环比小幅上涨18美元/TEU，基本对应于04.07-04.13期间的订舱价，4月以来订舱价连续两周小幅回升，反映4月上半月运价的趋于企稳。4月3日凌晨特朗普政府公布“对等关税”，大超市场预期，其中对欧元区加征20%的对等关税，中长期或增加欧元区经济复苏风险，加重市场对于全球海运贸易需求的悲观预期，受此影响EC早盘出现跳空低开。当前市场对于季节性旺季仍存预期，但盘面陷入震荡盘整，主要是仍面临供给过剩和货量未能明显爆舱的情况，节后预计将迎来船司5月的运价提涨，建议关注。06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，旺季未能证伪的情况下，可继续关注低多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-04 09:08

EIA：截至03月28日当周美国汽油库存237,577千桶，较上周减少1551千桶

美国能源部：截至03月28日当周美国汽油库存237,577千桶，较上周减少1551千桶

Elaine04-03 12:33

EIA：截至03月28日当周美国原油库存439,792千桶，较上周增加6165千桶

美国能源部：截至03月28日当周美国原油439,792千桶，较上周增加6165千桶

Elaine04-03 12:33

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