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央行继续增持黄金，坚定看好-2025年11月7日申银万国期货每日收盘评论

税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.79%，12合约收于1812点。盘后公布的SCFI欧线为1323美元/TEU，周度环比下降21美元/TEU，基本对应于11.10-11.16期间的欧线订舱价，反映11月第二周欧线船司尤其是PA联盟运价的下调。周三盘后，马士基公布第47周开舱价，大柜报价2250美元，环比仅小幅上涨50美元，由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-08 09:08

郑州商品交易所2025年11月07日白糖仓单日报

99qh11-07 15:40

坚定股指长牛慢牛-2025年11月6日申银万国期货每日收盘评论

税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡sng。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或在区间内偏弱运行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC下跌4.08%，12合约收于1848.2点。周三盘后，MSK新开舱第47周，大柜报价2250美元，环比仅小幅上涨50美元，不及预期，同时发布12月涨价函，大柜至3200美元。MSC线上11月下半月开舱，大柜报价2365美元，环比上半月也仅小幅上涨100美元。马士基第47周新开舱未跟随HPL、CMA的涨价函大幅提涨且提涨幅度也低于市场预期，预计将拉低11月下半月均价，同时PA联盟出于装载率压力报价或将低于马士基，下半月大柜均价或将逐渐降至2200美元附近。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-07 09:08

郑州商品交易所2025年11月06日白糖仓单日报

99qh11-06 15:36

解码咖啡产业核心环节的运行逻辑

其长期采购提供了重要依据。此外，咖啡与白糖、棉花等农产品相比，无进口配额限制，这降低了其进口业务的政策壁垒，也为价格对冲提供了更灵活的空间。品质管控与溯源体系该公司建立了“机测+杯测”的双重品质检测体系，既能通过仪器检测保障客观指标达标，又能通过专业杯测（主观评价）把控风味品质，同时参考交易所标准判断交割性价比，实现品质与成本的平衡。针对不同客户的品质需求，其还能提供生豆检测报告，覆盖水分、杂质等关键指标。关于咖啡风味的把控，该公司表示，豆子品质与烘焙工艺密切相关。品质一般的豆子可通过深烘掩盖缺陷，而高品质豆子采用浅烘更能凸显酸甜风味。 [烘焙厂+种植园：全链条一体化模式] 品种与种植该烘焙厂成立于2012年，属于小型加工厂，具备“有机种植园+烘焙厂”一体化运营资质，拥有有机咖啡庄园及配套烘焙生产线，技术团队经验丰富。该烘焙厂核心种植品种为阿拉比卡中的高端品种瑰夏，同时烘焙端加工涵盖阿拉比卡、罗布斯塔等商业豆品种。瑰夏作为核心精品品种，市场售价达800元/公斤，定位高端市场。该烘焙厂自有有机咖啡庄园占地2000亩，2018年收购，2019年正式运营，2024年产能达20吨；产能规划呈阶段性增长，后期将逐步提升至60吨，预计10年后产能达100吨，12~15年后产能随树龄增长呈下降趋势。当前庄园产量与烘焙厂产能存在差距，需通过外部采购补充生豆。该庄园采用纯有机种植模式，施用有机肥，不使用农药，符合有机农产品标准，副产品利用率高，咖啡叶子可加工为果茶，实现资源增值。加工工艺与品质把控烘焙端加工设备配置专业，拥有两条加工线，每条180万元，配备除石机等辅助设备，主力烘焙设备为两台60公斤级机器。副产品加工方面，咖啡果壳经烘焙后售价达200元/斤，实现深加工增值。客户以“定制加工”需求为主，需指定生豆品种（企业可代采购）；消费区域高度集中于一线城市，契合高端精品豆及优质加工服务的市场需求。结算方式采用“货到付款”，寄样阶段不收取费用，降低客户合作门槛。该烘焙厂采用定制化烘焙工艺，根据客户指定生豆品种调整烘焙参数；针对品质较差的生豆，采用回锅烘焙工艺激发香味，提升产品适口性。烘焙损耗与烘焙度相关，主要为水分损失。通常1公斤生豆可产出0.8公斤熟豆，损耗率约20%。有机庄园生豆符合有机标准，烘焙端品质检测由资深杯测师负责。烘焙产能与产能利用率产能配置方面，烘焙效率较高，15分钟可完成一锅烘焙，单锅60公斤；两台设备满负荷运转下，年加工能力较为可观。2023年实际加工量1500吨，约120吨/月，加工品类涵盖各类商业豆（阿拉比卡、罗布斯塔为主）及精品豆。工厂规模定位为小型，设备以进口标准配置为主，稳定性较强。产能适配策略：自有庄园产量远低于烘焙产能，主要通过外部采购补充生豆。采购模式经历调整，从最初独立采购转变为从贸易商处采购，仅提前采购部分常规品类，降低存货风险与资金占用压力；同时可根据客户需求代采购指定生豆，提升服务灵活性。产能弹性调整能力强，适配小型加工厂“灵活响应”的市场定位。能耗与成本控制：成本结构清晰，以45元/公斤熟豆为例，扣除3元/公斤运费、1.5元/公斤包装袋成本后核算毛利；加工费定价明确，为8元/公斤，不含包装费用。包装成本分层，麻袋5~6元/只，蛇皮袋2元/只，适配不同客户需求。该企业一体化模式的核心竞争力体现为“技术溢价+有机品质+灵活服务”三重驱动。依托冠军烘焙师与资深杯测师团队形成技术壁垒，支撑加工费与精品豆溢价；有机庄园保障品质溯源，契合高端市场需求；小型加工厂的灵活运营模式（代采购、定制加工、货到付款）适配客户多样化需求，实现“小而精”的市场定位。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:10

集运亮眼，金属多下跌-2025年11月5日申银万国期货每日收盘评论

税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力减仓走弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或在区间内偏弱运行。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC偏强震荡，12合约收于1946点，上涨4.08%，近期达飞、HPL、MSC先后发布11月下半月涨价函，带动市场对于年底旺季预期的进一步升温，关注马士基在第47周的开舱情况，或在很大程度影响下半月运价落地程度。当前宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度，11月上半月大柜均价在2100美元附近。从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool，按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-06 09:08

郑州商品交易所2025年11月05日白糖仓单日报

99qh11-05 15:36

商品多数下跌，锂价回调明显-2025年11月4日申银万国期货每日收盘评论

撑盘面，预计棉价短期维持震荡走势。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC午后拉升，12合约再度突破1900点，上涨3.82%。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-05 09:08

郑州商品交易所2025年11月04日白糖仓单日报

99qh11-04 15:36

菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论

面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖主力尾盘向上拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC震荡，12合约收于1851.7点，下跌1.6%。盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，对应于10.27-11.02期间的离港结算价，较上期回调7.9%，在预期之内，基本反映10月底欧线运价的小幅调整。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-04 09:08

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