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2024年1月17日申银万国期货每日收盘评论

汽车及机械设备，首航发往德国、比利时等欧洲国家。新年前半个月，外港海关已监管出口国产汽车超5万辆，为国产汽车出口抢下新年开门红。在刚刚过去的2023年，作为我国最大的汽车滚装出口码头，上海外高桥港区海通国际汽车码头全年出口汽车约102.5万辆，在2022年出口首破百万辆的基础上再创历史新高。 3）行业新闻工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部发布关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知，试点期为2024—2026年。其中提出，开展规模化示范应用。鼓励在限定区域内开展智慧公交、智慧乘用车、自动泊车、城市物流、自动配送等多场景（任选一种或几种）应用试点。选取部分公交线路（含BRT），实现全线交通设施联网识别和自动驾驶模式运行；部署不少于200辆的智慧乘用车试点，部分可实现无人化示范运行；完成不少于10个停车场的智能化改造，每个停车场不少于30个车位支持自动泊车功能；部署不少于50辆的城市物流配送车试点，部分实现特定场景下自动化示范运行；部署不少于200辆的低速无人车试点，实现车路协同自动驾驶功能的示范应用。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：2023年经济数据披露，表现不及预期，A股再度走弱大跌，上证50指数下跌2.21%，沪深300指数下跌2.18%，中证500下跌2.48%，中证1000下跌2.71%，两市成交额0.65万亿元，资金方面北向交易流出130.58亿元，01月16日融资余额减少25.37亿元至15683.03亿元。目前主要指数估值水平处于超低阶段，中长线配置价值凸显。从公布的经济数据来看，房地产投资仍在下滑，人口继续减少，消费环比回落，整体经济仍然较弱，对股指支撑力度有限，市场期待后续有更多政策刺激。短期操作上建议先观望，预计IH00波动2200-2500，IF00波动区间3200-3800，IC00预计波动区间5000-5400，IM00预计波动区间5300-5900。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债收益率下行1.65bp至2.5085%。周一央行超额平价续作到期的MLF ，市场降息预期落空，今日公开市场净投放5270元，Shibor品种多数上行，资金面小幅收敛。2023年全年GDP同比增长5.2%，工业增加值增速好于预期，制造业和固定资产投资增速继续保持高位，但是房地产投资降幅继续扩大，70大中城市二手房价格环比普遍回落，房地产市场仍处于调整过程中，市场风险偏好提升。央行货币政策司司长表示将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。财政部部长表示要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模，全国财政赤字率有望提高。美国12月CPI增长超预期升温，同比增速加快至3.4%，不过PPI有所回落，美联储理事沃勒承认今年有望降息，但认为不应急于行动，美债收益率回升。短期市场降息预期落空后，资金面有所收敛，短端利率下行空间受限，带动短端期货价格回落，不过央行货币政策趋于稳健下，经济恢复仍需要时间，支撑长端国债期货价格，国债期限利差进一步平坦化。 02 能化【原油】原油：sc上涨0.02%。在去年在12月的会议上，美联储官员表示今年可能会降息三次。然而周二美联储理事沃勒呼吁谨慎降息，他说，“当开始降息的时机成熟时，我相信可以而且应该有条不紊地、谨慎地降息。在以前的许多周期中，降息率是被动的，而且降息速度很快，而且经常是大幅削减。然而，在这个周期里，我认为没有理由像过去那样迅速采取行动。”随着英美对也门胡塞武装的导弹发射场实施新一轮空袭，但是并没有解决红海运输危机，更多的油轮和商船在英美与胡塞武装隔空互殴中远离红海航线，要么绕非洲好望角航行，要么干脆取消途径印度洋到地中海的商业交易。sc2402波动区间500-570，570左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.89%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.02%，较上周下跌4.85个百分点。本周期内，受浙江MTO和甘肃烯烃装置停车因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至1月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.40%，较上周下跌0.56个百分点，较去年同期上涨2.81个百分点。进口船货集中排队卸货及其它原因导致整体沿海库存下降。截至1月11日，沿海地区甲醇库存在83.48万吨，环比上周下降2.67万吨，跌幅为3.1%，同比上涨3.06%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8万吨附近。预计1月12日至1月28日中国进口船货到港量86.08-87万吨。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调50。煤化工7300，成交回升。周一，聚烯烃盘面反弹。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面价格回到区间下半部分，不过，连续下挫之后，盘面今日反弹有利于价格止跌企稳。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续跌势，市场交投气氛清淡。纯碱厂家整体开工负荷维持9成附近，加上进口碱货源陆续到港，供应相对充足。受买涨不买跌心态影响，下游用户坚持随用随采，压价情绪明显，纯碱厂家让利出货为主，今日部分厂家新单价格下滑100元/吨左右。国内浮法玻璃市场价格大稳小动，交投一般。华北近日受期现货源冲击，部分小板及部分大板卖价略低，市场交投一般，厂家出货受一定限制；华中市场报价暂稳，中下游按需采购为主，备货意向偏淡；华东市场整体交投较前期稍有放缓，当前原片厂库存压力不大，多数企业挺价意向较浓；华南市场今日漳州、河源旗滨白玻、色玻价格上调1元/重量箱，超白上调50元/吨，信义部分基地超白价格上调，多数厂暂稳观望。基本面角度，周一，玻璃和纯碱盘面延续弱势，表现较为一般。上周玻璃库存小幅去库，后市角度继续关注1月上旬的供需节奏，以及上游装置的开工情况。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素。上周库存延续累库。【PTA】 PTA: 周三PTA2405价格收跌于价格5816/吨，现货价格5785元/吨，国内PTA加工费236元。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。PX产量回升，至70.92万吨，周均开工率回升超4个点至84.56%。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三乙二醇2405合约价格收涨于4653 元/吨，华东市场均价在4612元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡低走。焦煤价格持续下滑，市场情绪逐渐降温，焦炭二轮提降全面落地，且存在第三轮提降预期。元旦过后焦煤产能释放逐渐恢复，产量低位回升，上游库存小幅积累。两轮提降落地后焦企利润重回亏损区间，近期焦炭产量波动不大，市场供需关系略显宽松，焦企库存有所增加。淡季终端用钢需求逐渐走弱，成材利润有所缩窄，钢厂提产积极性不高，铁水产量易降难增。综合来看，铁水产量降至低位，焦煤供应偏紧状态逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方的支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1500-1900，J2405波动区间2100-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价高开低走。锰矿价格涨势放缓，化工焦价格有所下调，当前锰硅北方成本在6230元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格小幅松动，硅铁平均成本在6500元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量降至低位，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，前期检修厂家复产、锰硅产量低位回升，厂家减产转产增加、硅铁产量有所下滑，但需求表现偏弱、厂家库存消化仍显缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，双硅供需关系仍显宽松，市场库存消化缓慢，价格上方压力仍存，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：美元和美债收益率反弹下，贵金属承压走低。上周中公布的美国12月通胀表现高于市场预期，一度压制3月降息预期。不过美国和英国空袭也门境内胡塞武装令避险情绪升温，同时美国12月PPI表现高于市场预期，贵金属在上周五出现反弹。12月美联储出现明显政策转向信号，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，美国经济数据边际走弱的背景下，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：夜盘铜小幅收低，美元走强抑制铜价。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：夜盘锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收涨0.03%，宏观情绪有所好转。宏观角度，国内传利好消息。基本面角度，电解铝库存小幅去化，铝锭现货小幅跌价。前期期铝上涨主要由于氧化铝涨价，随着市场开始关注北方地区部分氧化铝厂焙烧产线复产，且企业复产后日均产量有提升趋势，氧化铝基本面边际走弱。从电解铝基本面看，供应稳定而消费疲弱，但近期节前补库需求释放较多，铝锭有小幅去库表现。展望后市，随着有限的补库需求释放完毕，电解铝去库或将停止，但考虑到宏观情绪变化及整体库存位于历史同期较低位置，铝价下方有支撑，预计短期内铝价震荡运行。【镍】今日沪镍主力合约收涨0.02%，不锈钢主力合约收涨1.41%，受电镍基本面偏弱影响，宏观利好对不锈钢盘面提振更大。基本面角度，当前电镍基本面有所好转，主要由于镍价下行至较低位置引起下游提前补库行为，导致现货流通偏紧；但需求端整体依然相对弱势，备货需求提前释放或将导致后续订单量不佳。从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息预期反复，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：周三EC2404盘中增仓下行，收于1926.8点，下跌7.78%。04合约成交量为6.57万手，环比增加3266手，持仓量3.15万手，环比减少122手。周一公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，但由于公布时间具有一定的滞后性，并未对市场形成有效提振，本周连续三个交易日收跌。从持仓情况来看，04合约主要是空头在加仓。从即期运价来看，目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化，马士基已小幅调降西北欧的运价。在地缘政治复杂性下，预计欧线班轮公司短期很难回归苏伊士运河航线，目前绕航比例已超过55%，考虑绕航长期性的话，整体欧线运价价格中枢下行幅度也较为有限，短期盘面预计维持宽幅震荡，关注后续港口拥堵和缺箱情况是否会出现，建议暂时轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖上涨推动郑糖今日上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6480元/吨，云南南华报价上调20元在6480元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，1月17日国内生猪均价14.13元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年1月10日，全国主产区苹果冷库库存量为902.75万吨，库存量较上周较上周减少16.68万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，对棕榈油价格提供支撑。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，根据SPPOMA数据显示2024年1-15日马来西亚棕榈油产量减少22.39%。不过出口表现也仍然疲软SGS数据显示马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比减少11.68%，将限制马棕库存下降幅度。USDA报告利空，美豆持续下跌，豆系支撑减弱。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油仍有一定支撑，但usda报告利空豆系支撑减弱使得豆油表现相对偏弱，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收跌。现阶段美豆国内压榨需求仍较为旺盛，根据NOPA数据显示美国2023年12月大豆压榨量为1.95亿蒲式耳，为纪录新高，市场预期为1.9312亿蒲式耳。虽然美豆压榨需求强劲，对于美豆提振较为有限，主要因为美豆出口表现疲软及南美天气好转拖累。根据USDA数据显示1月11日当周美豆出口检验量为126.45万吨。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月13日巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.6%，去年同期为99.2%。综合来看由于前期价格下跌过快可能会出现反弹，但全球大豆供应宽松格局延续长期粕类运行中枢仍将下移，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数农产品集运欧线：周三EC2404盘中增仓下行，收于1926.8点，下跌7.78%。04合约成交量为6.57万手，环比增加3266手，持仓量3.15万手，环比减少122手。周一公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，但由于公布时间具有一定的滞后性，并未对市场形成有效提振，本周连续三个交易日收跌。从持仓情况来看，04合约主要是空头在加仓。从即期运价来看，目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化，马士基已小幅调降西北欧的运价。在地缘政治复杂性下，预计欧线班轮公司短期很难回归苏伊士运河航线，目前绕航比例已超过55%，考虑绕航长期性的话，整体欧线运价价格中枢下行幅度也较为有限，短期盘面预计维持宽幅震荡，关注后续港口拥堵和缺箱情况是否会出现，建议暂时轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-18

地缘危机下缘何继续看空原油_申万期货_商品专题_能源化工

落虽然尚在冬季、虽然红海危机持续，但欧洲天然气期货周一下跌超过6%，为去年8月以来首次跌破30欧元大关。下跌的主要原因还是需求的问题以及库存的压力。在环保的推动以及经济下滑的双重作用下，2023年欧洲的天然气需求仍然远低于俄乌冲突前的水平，而在大部分时间内，需求也低于2022年的水平，而当时的需求水平已被严重压抑。经济方面，和上周表态的欧洲央行行长拉加德等官员一样，欧央行管理委员会委员Robert Holzmann周一也警告，考虑降息为时过早，称市场对央行货币宽松的预期太过乐观，不能保证今年一定会降息，地缘政治风险和通胀高企会让欧央行避免今年降息。虽然本周欧洲大陆预计将迎来寒潮，但今年整体偏暖的天气对需求限制严重。库存方面截至1月13日，欧盟天然气储存点已满79.7%。然而，今年这个时候的存储量仍高于68%的5年平均水平。目前，我们仍假设欧洲的天然气储存量将在本供暖季结束时达到52%左右，这表明欧洲天然气价格的上行空间有限。虽然卡塔尔似乎已经暂停了通过曼德海峡至红海/苏伊士运河的LNG货物运输。但高库存、工业需求疲软，以及对欧洲能够在没有重大供应中断的情况下度过冬季的信心增强，都导致市场对欧洲天然气价格更加悲观。 04 总结目前油价主要依靠地缘政治以及一些零散的发言表态随波逐流，没有明确的方向性，去年年底以来内外盘每天振幅都很大，但整体区间很小。市场仍在等待OPEC对于减产的落实，虽然沙特多次表态减产，但减产的核心并不是沙特，而是最不坚定的阿联酋、伊拉克。方向性行情需要OPEC产量的配合，但考虑到阿联酋一贯的态度以及全球经济下滑的态势，油价大概率向下为主。

申银万国期货2024-01-17

班轮绕航持续增加，最新SCFIS环比涨近50%-航运周报

缩减，对运价形成提振。1月12日上海至欧洲的SCFI为3103美元/TEU，较上期上涨232美元/TEU，环比上涨8.1%。环比涨幅基本在预期之内，短期即期运价趋于见顶，1月下旬即期线上订舱运价有小幅回落的迹象，关注订舱运价变化对盘面情绪的影响。另一方面，由于期货对应的现货为SCFIS而非SCFI，部分附加费或无法计入SCFIS中或使得SCFIS涨幅不及预期，导致盘面多头情绪降温明显。从欧线季节性变化来看，目前集运仍受到国内春节前出货影响，需求端存有支撑。1月之后，从往年情况来看，将步入传统淡季，目前1月下旬的即期线上订舱运价已有小幅回落的迹象。同时周末红海局势升级，英美对也门胡塞武装发动空袭，欧线班轮公司绕航比例超过54%，目前来看存在长期绕航的可能性，关注后续港口拥堵和缺箱情况。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从534890TEU降至534367TEU，减少523TEU；跨大西洋集装箱运力从158752TEU增至162181TEU，增加3429TEU；亚欧集装箱运力从436976TEU增至442541TEU，增加5565TEU。整体来看，2023年12月中旬以来，受绕航影响，亚欧航线运力持续增加。从运力闲置规模来看，影响较为有限，年后闲置运力规模由2.8%降至2.4%，上周维持在2.4%左右。若后续更多班轮公司选择绕行好望角，预计闲置运力规模将进一步下降，同时由于船期改变或将形成港口拥堵，均会对运价形成支撑。 5、宏观需求需求方面，欧央行发布经济公报，短期内欧洲经济增长预计继续低迷，2023年、2024年经济增长率分别为0.6%、0.8%。欧央行行长拉加德表示利率已达到峰值，一旦数据确认通胀路径，欧洲央行就可以开始降息。从目前看，欧央行上半年大部分时间大概率将维持高利率，需求方面难以出现有效支撑。12月中国出口同比上涨2.3%，出口欧盟同比下降1.93%，降幅出现明显收窄，一定程度上反映了节前集中出货的季节性需求旺季。持续性有待进一步验证。 04 油轮 1、上周市场油轮运价分化。1月12日，原油运输指数BDTI从1384涨至1473，成品油运输指数BCTI从799降至741。11月最新数据显示，从欧佩克出发的航行中油轮运量从10月的23.8百万桶/天降至22百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.8百万桶/天降至16.7百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，但部分官员仍然坚持降息时间预计延后，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。随着其他发达经济体央行暂停加息，12月美联储再度暂停，本轮加息已经结束。12月信贷增量略不及市场预期，居民消费对CPI的拉动虽已初步体现，但货币进一步宽松呼吁声音较去年升高。目前美联储掉期工具显示最早今年明年3月开始降息。供应链政策支持下12月出口同比超预期，预计2024年二季度航运市场开始反弹。目前美联储掉期工具显示最早今年明年3月开始降息。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计2024年二季度航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：美国和英国开始对也门境内与胡塞武装有关的目标实施打击，地缘冲突趋向长期化，欧线班轮公司绕航比例进一步增加至54%。最新公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，有助于短期多头情绪的升温，但目前不建议追高。上周五的SCFI欧线价格为3103美元/TEU，环比增加232美元/TEU（+8%），反映1月中旬订舱价格，基本符合市场预期。目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化。当前市场流动性不足下盘面波动较大，建议轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。 3、油轮：2024年油轮交付量较为有限，EEXI和CII等环境法规也将限制部分船队运力，一些老旧船或将退出主流航线。需求方面，2024年全球石油需求将增长110万桶/日。总体来看，预计2024年油轮市场的基本面强劲，但地缘政治对市场的影响仍有待观察。 06 风险提示 1、地缘政治风险。

申银万国期货2024-01-16

【有色早评】国内降息落空，工业品小幅承压

51套。(来自华尔街见闻APP) 3、欧洲央行管委Holzmann：根本不应该指望2024年降息。（市场对）降息的预期乐观。认为现在没有理由谈论降息。地缘政治事件给价格带来风险。除非受到冲击，否则不会出现“真正的衰退”。(来自华尔街见闻APP) 4、【新政“满月” 北京新房成交涨五成】从去年12月14日起北京调整优化购房政策到现在，已经过去了1个月的时间。新政实施后，北京的楼市情况如何？又出现了哪些变化？记者近期调查发现，数据层面，调整优化购房政策后的近四周时间，北京新房共成交6051套，其中单周最高成交2163套，新政后周均成交与新政前四周对比，上涨50.19%。但需要注意的是，由于年末作为房企最后冲刺期，推新及促销力度有所加大，因此成交的持续回升也可能掺杂这方面的影响。（北京商报）(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2024.1.16 一、市场观点国内利好政策不断，维持经济稳中向好发展主基调不变，但今国内降息落空，国内宏观氛围整体偏空，同时美元指数震荡上行，铝价承压运行。供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。进口窗口打开，供应端压力环比上行。需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比-0.8至52.45万吨，库存去库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，谨慎在现货价格以下逢低做多。整体来看，市场对于美联储降息预期反复，美元指数震荡上行，国内需求步入淡季，进口窗口打开，铝价短期承压。二、消息面 1.【快讯】几内亚铝土矿出口量在2023年同比增长24%，达到1.264亿吨。（金十数据） 2.【快讯】欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel：谈论降息为时过早。通胀仍然过高。市场有时过于乐观。欧洲央行将根据数据逐次会议做出决定。也许我们可以等到夏季结束后再考虑降息。（华尔街见闻） 3.【快讯】欧洲央行管委Holzmann：2024年根本不应该指望降息。（市场对）降息的预期乐观。认为现在没有理由谈论降息。地缘政治事件给价格带来风险。除非受到冲击，否则不会出现“真正的衰退”。一些早期工资数据显示涨幅相当高。（华尔街见闻）锌锌 2024.1.16 一、市场观点国内利好政策不断，维持经济稳中向好发展主基调不变，但今国内降息落空，国内宏观氛围整体偏空。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%，内外价差收窄，进口窗口关闭，供给端压力进一步缓解。需求端，2024年万亿级地方债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.02至6.05万吨，环比近乎持平，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。总体来看，供给端进一步缩减，国内库存低位对锌价形成支撑，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【安泰科：2023年国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计，2023年样本企业锌及锌合金产量为592.3万吨，同比增加11.0%。其中，锌合金累计产量为106.2万吨，占比17.9%。12月份单月锌产量为52.0万吨，同比增加13.3%，环比减少750吨，日均产量环比减少3.4%。修正后的2023年11月份样本总产量为52.1万吨，同比增加12.2%。12月份，增产主要在广西、云南，减产主要在陕西、甘肃。2023年，国内锌产量创历史新高，月平均49.3万吨，最高是10月份，52.7万吨，全年净增58万吨。（安泰科） 2.【Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产】据Nyrstar网站1月15日消息，由于能源成本高企以及市场状况不断恶化，该公司在荷兰的Budel锌冶炼厂将从2024年1月下半月开始进入保养维护期，一旦经济上可行，Budel将恢复生产。Budel的铭牌锌产能为31.5万吨/年，但该冶炼厂自2021年第四季度以来一直在灵活运营。去年11月，Nyrstar表示，由于价格疲软和通货膨胀，将暂时关闭美国田纳西州的两座锌矿。此前，Budel曾在2021年10月因电价飙升减产50%，并于2022年9月完全关停，此后从2022年11月起以有限产能恢复生产。（上海金属网编译） 3.【国家电网：特高压工程仍是重中之重】近年来，国家电网一直把建设特高压工程作为工作重点，2024年度特高压工程仍是重中之重。记者另从有关渠道了解到，结合全国各地多条重点特高压工程的建设进展，武汉至南昌、川渝等6条特高压交流工程有望在年内建成投运。陕北至安徽、阿坝至成都东等8条特高压工程有望在年内开工。国家电网还将推动推动数条特高压工程的核准工作。另据国网湖南公司今年的重点工作计划，将开展“第三回直流”“十五五”纳规前期研究。（上证报） 4.【国家电网预计2024年电网建设投资总规模超5000亿元】近日，国家电网公司对外透露，2024年将继续加大数智化坚强电网的建设，促进能源绿色低碳转型，推动阿坝至成都东等特高压工程开工建设。围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景，打造一批数智化坚强电网示范工程，预计电网建设投资总规模将超5000亿元。（上证报）镍镍 2023.01.16 一、市场观点印尼RKAB审批工作存进度延误，但尚未激化到显著缺矿的情况，消息有所消化，镍价冲高回落。供给的压力仍未缓解，一级镍供给继续释放，12月国内精炼镍产量2.45万吨，环比增加8.94%，同比增加49.39%。镍铁方面，2023年全年中国&印尼镍生铁总产量209万吨，同比增加12.5%，中国镍生铁总产量37.47万吨，同比减少6.88%。印尼低成本镍生铁的增长，逐步压缩印国内镍生铁的生存空间。矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。近日西澳金伯利地区的萨凡纳镍矿暂停开采活动，偏低的镍价已经开始给印尼以外的镍矿产能带来压力。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，叠加印尼RKAB审批工作存进度延误消息刺激，高镍生铁价格涨势延续，今日高镍生铁指数+0.1至927.8元/镍。需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。对于镍的观点依然维持，供需显著过剩的品种，过剩产能尚未出清，印尼RKAB审批进度延误，或延缓印尼镍产能的释放，镍的上涨反弹对待，整体震荡偏弱对待，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。二、消息与数据 1、【矿业部长：印尼2023年镍矿石产量为1.93亿吨】据外电1月15日消息，印尼矿业部长周一表示，印尼2023年镍矿石产量为1.93亿吨。（文华财经）　 2、【澳大利亚在镍矿方面 "不再具有竞争力“】澳大利亚证券交易所（ASX）最大的镍生产商称，澳大利亚在镍行业已不再具有竞争力，澳大利亚矿商的产品将永远无法吸引所谓的绿色溢价。Nickel Industries总经理Justin Werner发出了这一可怕的警告，在镍价暴跌之后，澳大利亚有1000多个工作岗位岌岌可危，而且预计印尼将在未来数年内大量供应市场。（袋鼠矿业俱乐部） 3、【Samsung SDI投资加拿大镍业】外媒1月12日消息，韩国电池制造商Samsung SDI投资Canada Nickel Company ，根据协议，Samsung打算以每股1.57加元的价格购买价值1850万美元的Canada Nickel普通股。交割后，Samsung将拥有该公司约8.7%的已发行股本。Samsung还将被授予以1.005亿美元购买Crawford硫化镍项目10%股权的权利，可在最终施工决定后行使。这将使Samsung有权在矿山使用寿命内从Crawford项目获得10%的镍钴产量，并有权在15年内额外获得20%的产量，可通过双方协议延长。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2023.1.16 一、市场观点估值本就不高的环境下，受印尼RKAB审批延误消息影响，NPI及不锈钢近期有所反弹。原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+0.1至927.8元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.7至112.3美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润177元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。供给环境依旧宽裕。现货方面，现货市场成交较为清淡，成本端对不锈钢现货价格有一定支撑，但需求清淡拖累不锈钢上涨情绪，价格持稳。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，阶段印尼RKAB审批延误推动，原料成本上移，带来不锈钢价格反弹修复，但预计没有持续性行情，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼RKAB的审批的进展。二、消息与数据 1、【青拓特钢不锈钢中厚板项目开工】1月12日，青拓特钢不锈钢中厚板项目开工。该项目位于福安市湾坞镇，规划占地面积300亩，投资20亿元，预计年产值120亿元以上，提供就业岗位800余人。（Mysteel） 2、【中钢国际：调整经安年产120万吨镍铁合金项目建设周期】中钢国际工程技术股份有限公司表示，为配合经安自行建设的高铁低镍合金矿热炉技术改造以及后道工序炼钢及轧钢项目的建设进度，确保镍铁冶炼、炼钢及轧钢全流程的同步投用，经安与公司协商一致，拟将公司承建的镍铁合金项目（即募集资金投资项目）工期后延。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 3、【福安宏旺年增130万吨不锈钢冷轧扩建项目举行竣工活动】1月12日上午，福安市6个生产和民生性重大项目集中开、竣工，分别是青磊年产16万吨炉外精炼用耐火材料项目、福安一中滨海校区（湾坞中学）项目、青拓不锈钢中厚板项目、宁德未来船艇公司安全节能环保内河、江海联运及沿海船舶开发制造项目开工，湾坞大道道路工程项目、福安宏旺年增130万吨不锈钢冷轧扩建项目竣工。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 4、【青拓集团有限公司宣布2023年产值突破2000亿元大关】青拓集团有限公司宣布2023年产值突破2000亿元大关。同时，总投资20亿元的省重点项目——青拓特钢不锈钢中厚板项目在福安市湾坞半岛开工，建设国内首条年产100万吨3500毫米不锈钢宽厚板炉卷轧制生产线，进一步延伸不锈钢新材料产业链。（上海有色网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-16

出口反弹超预期，宽信用预计加码 -中国宏观经济周报20240114

.4%和47.7%，均处于荣枯线下方，欧洲回升，美国持平，日本回落。东盟制造业PMI回落0.3个百分点至49.0%。12月越南出口同比增长11.0%，韩国出口同比增长5.1%，分别连续4个月和3个月正增长。从数据来看，东盟连续4年保持我国第一大贸易伙伴地位，我国也连续多年为东盟第一大贸易伙伴，反映亚洲供应链持续恢复强于欧美需求。低基数下生产复苏强化。去年11月我国防疫政策大幅度调整，但生产短期难以恢复，同时海外受美联储加息等影响需求持续回落，12月进出口仍处于下行区间。对今年四季度进出口产生较大基数扰动。但抛去汇率影响单独从人民币计价来看，我国的出口是在高基数上再创新高，不仅实现了量的合理增长，也保持了份额的整体稳定。去年底国务院办公厅印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，全方位支持外贸高质量发展。汽车出口一骑绝尘。中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年，我国汽车产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。具体而言，2023年，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中汽车出口491万辆，同比增长58%，初步统计已超过日本成为全球第一。我国的汽车产业仍然具有很强综合竞争优势，构建完整产业链供应链，汽车产销量屡创新高。非经济因素导致出口不确定较高。2023年11月WTO发布最新贸易晴雨表，目前最新值为100.7，较8月的99.1有较强恢复。预计2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平。WTO预计2024年增长3.3%，但由于2024是全球主要大选年，红海局势等多非经济因素会影响外需复苏程度，欧美央行政策转向下全球贸易主要变量在于“价”非“量”。证监会回应市场关注热点。证监会12日举行新闻发布会，有关部门负责人就IPO、上市公司分红、公募基金降费等热点话题回应市场关切。证监会发行司司长严伯进说，证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，科学合理保持新股发行常态化，更好促进一二级市场协调平衡发展。证监会上市司副司长（主持工作）郭瑞明说，证监会修订现金分红相关规则，进一步明确现金分红导向，推动提高分红水平。简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。加强对异常分红行为的约束，防范“假利润真分红”和“清仓式分红”。鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者，促进市场稳定健康发展，同时也将加大回购的事中事后监管，对利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为的，依法严厉查处。中国证监会在京召开国际顾问委员会第20次会议。中国证监会国际顾问委员会（简称“顾委会”）第20次会议于2024年1月10日至11日在北京召开。这是2020年新冠疫情发生以来召开的第一次线下会议。会议期间，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰会见了参会的顾委会委员。本次会议主题为“全球大变局下深化中国资本市场改革发展与高水平对外开放”。顾委会主席霍华德·戴维斯先生、副主席史美伦女士等15名顾委会委员，中国证监会主席易会满、副主席方星海出席了会议，证监会系统相关单位和会内司局的主要负责人参加了会议。胡塞武装袭击美航母。根据美军中央司令部的消息，正在中东红海海域执行任务的美国海军“艾森豪威尔”号核动力航母战斗群遭遇了也门胡塞武装的导弹袭击。胡塞武装发言人声称已经开始袭击红海及其他海域的美国和英国舰船。随后美国和英国军队对也门发动了73次袭击。袭击主要集中在首都萨那、荷台达省、塔伊兹省、哈杰省和萨达省等地，造成5名武装人员死亡，另有6人受伤。 2024台湾地区领导人选举结束。1月13日，2024台湾地区领导人选举结束，民进党候选人赖清德/萧美琴得票高于其他两党候选人获选。 02 国内高频数据观察生产方面，12月PPI环比-0.3%，同比-2.7%（前值-3.0%），基数效应带动PPI同比读数有所回升。8月份以来，工业稳增长政策陆续下达，生产端前置发力，工业增加值连续超出市场预期，但需求端政策尚未匹配，订单指数持续回落，PPI修复进程受阻。12月地产链逢开工淡季，需求支撑较弱，地产链工业品价格涨跌互现。汽车销售方面，1月9日，乘联会发布的最新数据显示，2023年，国内乘用车累计零售量为2169.9万辆，同比增长5.6%。其中，2023年12月，国内乘用车市场零售销量为235.3万辆，同比增长8.5%，环比增长13.1%。2023年12月，国内车市促销在力度和广度上都有所增强，几乎波及所有厂商、所有车型，呈现历史罕见的年末加力促销冲刺的特征。物价方面，受寒冷天气影响生鲜食品转运，12月鲜菜环比上涨6.9%，略高于6.5%的历史平均12月涨幅，但同比涨幅回落至0.5%；鲜果环比上涨1.7%，但低于2.9%的历史平均12月涨幅。大宗商品方面，12月国际能源价格呈现先跌后涨的V型走势，我国成品油价格调整略滞后，全月累计两次下调，2023年四季度已连续下调6次，对CPI能源分项形成较大向下压力。流动性方面，本周央行公开市场操作累计净回笼1890亿元，但央行降息下DR007恢复至1.8%以内，货币政策在“精准有效、提质增效”的方向下，2024年信用结构将进一步加快调整优化，并着力提高存量资金使用效率。科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等“五篇大文章”和“三大工程”领域的支持力度将加大。汇率方面，受中美高利差有所收窄、国内经济基本面支撑等多种因素影响，12月美国CPI高于市场预期延缓了首次降息窗口，1月人民币再度贬值。但展望后市，随着内外部的积极因素逐渐积累，资金外流压力弱于去年。央行工作会议再度强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，预计今年贬值压力较小。 03 下周政策展望货币端：中央经济工作会议要求“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，“灵活适度”意味着货币政策将根据内外部形势、流动性情况变化等相机抉择，充分运用各类总量和结构性政策工具灵活调整，保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。“灵活适度”在历史上曾不止一次出现，如2020年“更加灵活适度”，2022年“灵活适度”。2024年，稳健的货币政策将灵活适度、精准有效，积极的财政政策将适度加力、提质增效，“保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”成为重要方向。金融机构将继续保障信贷合理投放、平滑信贷节奏，确保社会融资规模全年可持续较快增长，以促进物价低位回升，支持实体经济可持续良性发展。财政端：1月4日财政部长蓝佛安表示，除财政自身收入外，2024年安排一定规模的赤字，并从预算稳定调节基金、其他政府预算调入一部分资金，确保财政总的支出规模有所增加，更好发挥拉动国内需求、促进经济循环的作用，形成对经济社会发展的必要支撑。此外，蓝佛安表示，财政政策要支持促消费、扩投资、稳外贸，更好统筹国内国际循环。围绕居民消费升级方向，进一步研究鼓励和引导消费的财税政策，着力提升消费能力、优化消费环境、培育新型消费。2024年中央对地方转移支付仍然保持一定规模，特别是增加均衡性转移支付，并向困难地区和欠发达地区倾斜，强化财力薄弱地区的资金保障。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。继续规范非税收入管理，坚决防止乱收费、乱罚款、乱摊派。内需端: 从全年来看，2023年CPI上涨0.2%，并未出现年初预期的疫情放开后的通胀回升现象。12月PPI同比跌幅结束了连续两个月的扩大趋势，主要依靠上年基数回落影响，但环比依旧下降。从原因看，国际大宗商品价格在上半月持续回落，尽管临近年末受红海—苏伊士运河局势影响有所反弹，但传导至国内存在时滞。预计2024年国际大宗商品价格有望波动上行，我国一系列稳增长政策有望带动投资企稳，下游消费有望逐步恢复，同时低基数也会产生正向支撑。2近期支持房地产融资的政策频出，央行也批复了1000亿住房租赁再贷款以拉动信贷扩张，促进形成实物工作量，助力稳投资和稳增长，改善经济增长预期，并有效带动以M1、M2和社融等为代表的信用指标稳定向好。同时，虽然信贷增量可能偏少，但若能充分发挥闲置、低效存量资金的作用，以及已发行的政府债尽快投入使用，经济修复的力度也有望进一步提升。外需端：中国2023年12月出口（以美元计价）同比增2.3%，前值增0.5%；进口增0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元，前值修正为684亿美元。全球贸易领先指标韩国“金丝雀”出口增速12月已经回升至13%，欧元区12月制造业PMI依旧维持44.2的低位。WTO预计2024年增长3.3%，但由于近日朝韩互相放炮，东北亚冲突风险酝酿，胡塞和美英军舰发生直接冲突。同时2024是全球主要大选年，红海局势等多非经济因素会影响外需复苏程度。鉴于多家机构预测2024增速放缓，预计到明年上半年欧盟偏弱的需求会持续压制我国出口表现。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.中美关系缓和不及预期； 5.胡塞武装冲突持续升级。

申银万国期货2024-01-15

USDA：1月份公布的全球豆油供需平衡表

.03 7.45 2.41 0.41 欧洲联盟 0.44 2.93 0.46 2.31 0.97 0.55 主要进口商 1.78 18.9 6.64 26.16 0.28 0.89 中国大陆 1.12 15.75 0.29 16.7 0.11 0.35 印度 0.27 1.53 4.23 5.83 0.02 0.19 北非 0.37 1.19 1.42 2.53 0.13 0.32 2022/23 全球 4.79 59.12 10.65 58.08 11.53 4.96 全球（除中国） 4.44 42.1 10.24 41.33 11.41 4.04 美国 0.9 11.9 0.17 12.07 0.17 0.73 国外总额 3.89 47.22 10.48 46.01 11.35 4.23 主要出口 1.5 19.56 0.65 12.15 8.25 1.31 阿根廷 0.52 5.99 0 2.05 4.14 0.33 巴西 0.41 10.23 0.03 7.68 2.69 0.3 欧洲联盟 0.55 2.72 0.62 2.36 0.91 0.62 主要进口商 0.89 20.01 6.35 25.27 0.21 1.77 中国大陆 0.35 17.02 0.41 16.75 0.12 0.92 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.32 0.86 1.29 2.16 0.08 0.24 2023/24 全球 12月 5.01 61.93 10.75 60.79 11.51 5.39 1月 4.96 61.91 10.77 60.78 11.53 5.34 全球（除中国） 12月 4.09 44.37 10.35 43.09 11.31 4.41 1月 4.04 44.35 10.37 43.08 11.33 4.36 美国 12月 0.73 12.26 0.18 12.29 0.16 0.72 1月 0.73 12.26 0.2 12.34 0.14 0.72 国外总额 12月 4.29 49.67 10.57 48.5 11.35 4.68 1月 4.23 49.65 10.57 48.44 11.39 4.63 主要出口 12月 1.27 21.06 0.43 13.33 8.14 1.29 1月 1.31 20.88 0.43 13.25 8.1 1.26 阿根廷 12月 0.33 6.81 0 2.35 4.4 0.39 1月 0.33 7.01 0 2.25 4.75 0.34 巴西 12月 0.3 10.73 0.03 8.45 2.25 0.36 1月 0.3 10.35 0.03 8.43 1.85 0.4 欧洲联盟 12月 0.62 2.85 0.4 2.46 0.9 0.51 1月 0.62 2.85 0.4 2.51 0.9 0.46 主要进口商 12月 1.77 20.58 5.87 26.11 0.28 1.84 1月 1.77 20.7 5.87 26.13 0.28 1.93 中国大陆 12月 0.92 17.56 0.4 17.7 0.2 0.98 1月 0.92 17.56 0.4 17.7 0.2 0.98 印度 12月 0.6 1.71 3.3 5.1 0.02 0.49 1月 0.6 1.8 3.3 5.1 0.02 0.58 北非 12月 0.24 0.98 1.44 2.32 0.05 0.29 1月 0.24 1.01 1.44 2.34 0.05 0.3

Elaine2024-01-15

USDA：1月份公布的全球大豆供需平衡表

.9 108.4 0.1 29.25 欧洲联盟 1.56 2.83 14.55 15.4 16.97 0.29 1.68 南洋 1.19 0.53 8.26 4.45 9.33 0.02 0.64 墨西哥 0.46 0.29 5.96 6.35 6.4 0 0.3 2022/23 全球 98.03 375.4 164.84 313.91 364.73 171.66 101.87 全球（除中国） 68.78 355.11 64 218.91 248.23 171.57 68.08 美国 7.47 116.22 0.67 60.2 62.96 54.21 7.19 国外总额 90.56 259.18 164.17 253.71 301.78 117.46 94.68 主要出口 51.93 195.45 9.26 86.76 97.03 106.79 52.82 阿根廷 23.9 25 9.06 30.32 36.57 4.19 17.21 巴西 27.6 160 0.15 53.1 56.9 95.51 35.35 巴拉圭 0.18 9.75 0.01 3.3 3.43 6.3 0.21 主要进口商 32.11 23.74 132.26 122.57 151.54 0.33 36.23 中国大陆 29.25 20.28 100.85 95 116.5 0.09 33.79 欧洲联盟 1.68 2.55 13.2 14.3 15.88 0.23 1.32 南洋 0.64 0.49 8.44 4.02 8.83 0.01 0.73 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 12月 101.92 398.88 167.65 329.5 383.96 170.29 114.21 1月 101.87 398.98 168.35 329.4 383.66 170.94 114.6 全球（除中国） 12月 68.13 378.38 65.65 231.5 263.46 170.19 78.52 1月 68.08 378.14 66.35 231.4 263.16 170.84 78.57 美国 12月 7.3 112.39 0.82 62.6 66.06 47.76 6.68 1月 7.19 113.34 0.82 62.6 65.97 47.76 7.62 国外总额 12月 94.63 286.5 166.83 266.9 317.9 122.53 107.53 1月 94.68 285.63 167.53 266.8 317.69 123.18 106.98 主要出口 12月 52.87 221.9 6.18 93.85 105.34 112.5 63.12 1月 52.82 220.2 6.58 92.85 104.14 112.8 62.67 阿根廷 12月 17.21 48 5.7 34.5 41.75 4.6 24.56 1月 17.21 50 6.1 35.5 42.75 4.6 25.96 巴西 12月 35.35 161 0.45 55.75 59.7 99.5 37.6 1月 35.35 157 0.45 53.75 57.5 99.5 35.8 巴拉圭 12月 0.26 10 0.02 3.5 3.65 6 0.63 1月 0.21 10.3 0.02 3.5 3.65 6.3 0.58 主要进口商 12月 36.23 24.43 135.64 127.13 157.49 0.42 38.39 1月 36.23 24.76 135.84 127.23 157.69 0.42 38.73 中国大陆 12月 33.79 20.5 102 98 120.5 0.1 35.69 1月 33.79 20.84 102 98 120.5 0.1 36.03 欧洲联盟 12月 1.32 3.07 13.8 15 16.59 0.3 1.29 1月 1.32 3.06 13.8 15 16.59 0.3 1.29 南洋 12月 0.73 0.47 9.94 5.03 10.16 0.02 0.96 1月 0.73 0.47 10.14 5.13 10.36 0.02 0.96 墨西哥 12月 0.22 0.14 6.4 6.48 6.54 0 0.22 1月 0.22 0.14 6.4 6.48 6.54 0 0.22

Elaine2024-01-15

USDA：1月份公布的全球豆粕供需平衡表

39 59.75 1.11 2.55 欧洲联盟 0.56 12.17 16.54 27.84 0.76 0.66 墨西哥 0.2 5.02 1.83 6.88 0.02 0.15 南洋 1.6 3.47 18.33 21.43 0.33 1.64 中国大陆 0.78 69.62 0.06 69.63 0.48 0.34 2022/23 全球 16.84 246.82 62.92 245.92 66.96 13.7 全球（除中国） 16.5 171.58 62.88 171.97 66.17 12.82 美国 0.28 47.62 0.57 34.84 13.3 0.34 国外总额 16.56 199.2 62.34 211.08 53.66 13.36 主要出口 7.1 73.03 0.1 30.35 43.96 5.92 阿根廷 2.8 23.65 0.07 3.4 20.75 2.36 巴西 3.88 41.14 0.01 20.3 21.34 3.39 印度 0.42 8.24 0.03 6.65 1.87 0.17 主要进口商 2.55 21.65 36.74 58.24 0.97 1.73 欧洲联盟 0.66 11.3 16.01 26.79 0.73 0.45 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.64 3.13 17.52 20.97 0.24 1.09 中国大陆 0.34 75.24 0.04 73.95 0.8 0.88 2023/24 全球 12月 13.74 258.66 66.75 253.56 69.84 15.75 1月 13.7 258.59 66.7 253.73 69.84 15.42 全球（除中国） 12月 12.87 181.04 66.7 176.81 68.84 14.96 1月 12.82 180.98 66.65 176.98 68.84 14.62 美国 12月 0.34 49.13 0.54 35.77 13.88 0.36 1月 0.34 49.13 0.54 35.77 13.88 0.36 国外总额 12月 13.41 209.53 66.2 217.79 55.96 15.39 1月 13.36 209.46 66.15 217.97 55.96 15.05 主要出口 12月 5.92 77.72 0.07 31.13 46 6.58 1月 5.92 77.35 0.07 31.15 45.9 6.29 阿根廷 12月 2.36 26.91 0.01 3.45 23.4 2.43 1月 2.36 27.69 0.01 3.48 24.4 2.19 巴西 12月 3.39 43.21 0.01 20.7 22 3.91 1月 3.39 41.66 0.01 20.7 20.5 3.86 印度 12月 0.17 7.6 0.05 6.98 0.6 0.25 1月 0.17 8 0.05 6.98 1 0.25 主要进口商 12月 1.73 22.87 37.83 59.12 1.01 2.3 1月 1.73 22.95 37.85 59.2 1.01 2.32 欧洲联盟 12月 0.45 11.85 15.8 26.89 0.7 0.51 1月 0.45 11.85 15.8 26.89 0.7 0.51 墨西哥 12月 0.15 5.12 2.05 7.13 0 0.19 1月 0.15 5.12 2.05 7.13 0 0.19 南洋 12月 1.09 3.92 18.38 21.54 0.31 1.54 1月 1.09 4 18.4 21.63 0.31 1.56 中国大陆 12月 0.88 77.62 0.05 76.75 1 0.79 1月 0.88 77.62 0.05 76.75 1 0.79

Elaine2024-01-15

USDA：1月份公布的全球棉花供需平衡表

33.75 0.12 0 38.06 欧洲联盟 0.37 1.67 0.64 0.62 1.77 0 0.3 土耳其 1.76 3.8 5.52 8.6 0.57 0 1.92 巴基斯坦 2.18 6 4.5 10.7 0.05 0 1.93 印度尼西亚 0.5 3/ 2.58 2.6 0.01 0 0.46 泰国 0.13 3/ 0.75 0.74 0 0 0.15 孟加拉国 2.48 0.15 8.45 8.8 0 0 2.28 越南 1.09 3/ 6.63 6.7 0 0 1.02 2022/23 全球 76.37 116.56 37.69 111.16 36.96 -0.72 83.22 全球（除中国） 38.3 85.86 31.46 73.66 36.87 -0.72 45.81 美国 4.05 14.47 3/ 2.05 12.77 -0.55 4.25 国外总额 72.32 102.09 37.69 109.11 24.2 -0.18 78.97 主要出口 23.27 56.13 2.4 31.94 19.92 -0.19 30.14 中亚 2.48 5.63 0.03 3.56 1.12 0 3.46 非洲法郎区 1.14 4.02 3/ 0.1 3.88 0 1.19 S. 10.93 19.63 0.14 4.21 13.37 -0.19 13.32 澳大利亚ia 4.96 5.8 3/ 0.01 6.17 -0.19 4.77 巴西 3.88 11.72 0.01 3.2 6.66 0 5.76 印度 8.4 26.3 1.73 23.5 1.1 0 11.82 主要进口商 46.67 42.88 32.86 73.52 3.01 0.02 45.87 墨西哥 0.32 1.58 0.69 1.75 0.41 0 0.43 中国大陆 38.06 30.7 6.23 37.5 0.09 0 37.4 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.55 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 Proj. 全球 12月 82.83 112.92 43.15 113.73 43.15 -0.37 82.4 1月 83.22 113.18 43.05 112.43 43.05 -0.41 84.38 全球（除中国） 12月 45.43 85.92 32.15 77.23 43.06 -0.37 43.58 1月 45.81 85.68 31.55 75.93 42.96 -0.41 44.57 美国 12月 4.25 12.78 0.01 1.9 12.2 -0.17 3.1 1月 4.25 12.43 0.01 1.9 12.1 -0.21 2.9 国外总额 12月 78.58 100.14 43.15 111.83 30.95 -0.2 79.3 1月 78.97 100.75 43.05 110.53 30.95 -0.2 81.48 主要出口 12月 29.76 57.54 2.07 33.32 26.64 -0.2 29.61 1月 30.14 57.73 2.04 32.82 26.52 -0.2 30.78 中亚 12月 3.12 5.19 0.1 4.19 1.38 0 2.85 1月 3.46 5.18 0.08 3.99 1.38 0 3.35 非洲法郎区 12月 1.17 4.92 3/ 0.1 4.6 0 1.38 1月 1.19 4.92 3/ 0.1 4.58 0 1.43 S. 12月 13.29 21.96 0.17 4.36 18.54 -0.2 12.72 1月 13.32 22.16 0.17 4.36 18.64 -0.2 12.84 澳大利亚ia 12月 4.77 5.1 3/ 0.01 5.65 -0.2 4.41 1月 4.77 5.1 3/ 0.01 5.75 -0.2 4.31 巴西 12月 5.76 14.56 0.02 3.3 11.5 0 5.54 1月 5.76 14.56 0.02 3.3 11.5 0 5.54 印度 12月 11.82 25 1.3 24 1.8 0 12.32 1月 11.82 25 1.3 23.7 1.6 0 12.82 主要进口商 12月 45.87 39.04 38.59 74.52 2.5 0 46.49 1月 45.87 39.54 38.47 73.8 2.62 0 47.45 墨西哥 12月 0.43 0.93 0.8 1.6 0.25 0 0.3 1月 0.43 0.93 0.75 1.55 0.25 0 0.3 中国大陆 12月 37.4 27 11 36.5 0.09 0 38.81 1月 37.4 27.5 11.5 36.5 0.09 0 39.81 欧洲联盟 12月 0.39 1.05 0.59 0.61 1.15 0 0.27 1月 0.39 1.05 0.58 0.6 1.13 0 0.29 土耳其 12月 2.63 3.2 4.1 7.5 0.9 0 1.53 1月 2.63 3.2 4.1 7.4 1.05 0 1.48 巴基斯坦 12月 1.53 6.7 4 10 0.08 0 2.15 1月 1.53 6.7 3.8 9.8 0.08 0 2.15 印度尼西亚 12月 0.36 3/ 2.3 2.2 0.02 0 0.45 1月 0.36 3/ 2 1.9 0.02 0 0.45 泰国 12月 0.14 3/ 0.65 0.65 0 0 0.14 1月 0.14 3/ 0.63 0.63 0 0 0.14 孟加拉国 12月 1.73 0.16 7.5 7.8 0 0 1.59 1月 1.73 0.16 7.5 7.8 0 0 1.59 越南 12月 1.05 3/ 6.7 6.7 0 0 1.05 1月 1.05 3/ 6.7 6.7 0 0 1.05

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USDA：1月份公布的全球糙米供需平衡表

95 156.36 2.08 113 欧洲联盟 0.68 1.73 2.41 3.5 0.41 0.91 印度尼西亚 3.06 34.4 0.74 35.3 0 2.9 尼日利亚 1.69 5.26 2.45 7.35 0 2.05 菲律宾ippines 2.36 12.54 3.6 15.4 0 3.1 中东 0.83 2.18 4.35 6.2 0 1.16 选择其他巴西 1.17 7.34 0.93 7.15 1.39 0.9 美国与加勒比 0.57 1.62 1.68 3.27 0.04 0.57 埃及 1.16 2.9 0.61 4.05 0.01 0.61 日本 1.94 7.64 0.69 8.2 0.12 1.95 墨西哥 0.2 0.18 0.74 0.97 0.01 0.14 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 全球 183.28 512.96 54.5 520.44 54.38 175.81 全球（除中国） 70.28 367.01 50.12 365.44 52.64 69.21 美国 1.26 5.08 1.27 4.61 2.04 0.96 国外总额 182.02 507.88 53.23 515.83 52.33 174.85 主要出口 44.36 200.9 1.86 162.21 42.61 42.31 缅甸 0.88 11.8 0 10.2 1.5 0.98 印度 34 135.76 0 114.51 20.25 35 巴基斯坦 2.7 5.5 0.01 3.6 3.76 0.84 泰国 4.13 20.91 0.05 12.5 8.7 3.89 越南 2.66 26.94 1.8 21.4 8.4 1.6 主要进口商 125.49 238.73 22.91 263.79 2.16 121.17 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.34 2.3 3.35 0.39 0.81 印度尼西亚 2.9 34 3.1 35.6 0 4.4 尼日利亚 2.05 5.36 2.28 7.5 0 2.18 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16 0 3.48 中东 1.16 2.01 4.37 6.3 0 1.23 选择其他巴西 0.9 7 1 7 1.2 0.7 美国与加勒比 0.57 1.54 1.98 3.38 0.05 0.65 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.95 7.48 0.66 8.2 0.12 1.77 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0.01 0.08 韩国 1.33 3.76 0.26 3.95 0.06 1.35 2023/24 Proj. 全球 12月 174.74 518.07 49.35 525.05 51.97 167.76 1月 175.81 513.54 49.69 522.1 51.5 167.25 全球（除中国） 12月 68.14 369.07 46.55 373.15 49.97 63.26 1月 69.21 368.92 46.99 372.18 49.5 65.25 美国 12月 0.96 6.98 1.27 5.14 2.73 1.33 1月 0.96 6.93 1.33 5.14 2.7 1.38 国外总额 12月 173.78 511.09 48.08 519.9 49.24 166.43 1月 174.85 506.61 48.35 516.96 48.8 165.87 主要出口 12月 41.81 199.95 1.46 165.6 39.1 38.51 1月 42.31 199.95 1.46 165.6 38.6 39.51 缅甸 12月 1.08 11.95 0 10.25 1.8 0.99 1月 0.98 11.95 0 10.25 1.8 0.89 印度 12月 35 132 0 118 16.5 32.5 1月 35 132 0 118 16 33 巴基斯坦 12月 0.84 9 0.01 3.65 5 1.2 1月 0.84 9 0.01 3.65 5 1.2 泰国 12月 3.29 20 0.05 12.5 8.2 2.64 1月 3.89 20 0.05 12.5 8.2 3.24 越南 12月 1.6 27 1.4 21.2 7.6 1.2 1月 1.6 27 1.4 21.2 7.6 1.2 主要进口商 12月 120.69 241.3 19.7 262 2.46 117.23 1月 121.17 236.82 20 259.97 2.46 115.57 中国大陆 12月 106.6 149 2.8 151.9 2 104.5 1月 106.6 144.62 2.7 149.92 2 102 欧洲联盟 12月 0.81 1.43 2.4 3.4 0.4 0.84 1月 0.81 1.43 2.4 3.4 0.4 0.84 印度尼西亚 12月 4 33.5 2 35.8 0 3.7 1月 4.4 33.5 2.5 35.8 0 4.6 尼日利亚 12月 2.18 5.23 2.1 7.7 0 1.8 1月 2.18 5.23 2.1 7.7 0 1.8 菲律宾ippines 12月 3.48 12.6 3.8 16.4 0 3.48 1月 3.48 12.6 3.8 16.4 0 3.48 中东 12月 1.25 2.02 4.5 6.55 0 1.22 1月 1.23 2.02 4.55 6.6 0 1.2 选择其他巴西 12月 0.7 7.48 0.9 7 1.3 0.78 1月 0.7 7.48 0.9 7 1.3 0.78 美国与加勒比 12月 0.65 1.52 1.82 3.32 0.04 0.63 1月 0.65 1.52 1.82 3.32 0.04 0.63 埃及 12月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 1月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 日本 12月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 1月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 墨西哥 12月 0.08 0.15 0.83 0.98 0.01 0.07 1月 0.08 0.15 0.83 0.98 0.01 0.07 韩国 12月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48 1月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48

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