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金属近全线下跌沪锡、沪镍跌超2% 碳酸锂、沪铜跌幅居前欧线集运涨2.89%【SMM午评】

118.9点，环比上升3%。分行业看，有色、黑色、化工和能源价格指数环比上涨。尤其是有色价格指数连续三个月上涨，创近24个月新高。化工价格指数则连续五个月上涨，创年内新高。【央行公开市场净回笼2480亿元】央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有2500亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2480亿元。美元方面：截至11:37分，美元指数报104.19，涨0.04%。市场将关注本周晚些时候公布的美国非农就业报告，以寻找更多有关美联储降息计划的线索。有调查显示分析师认为，近期持续走强的美元未来12个月将小幅走软，他们普遍认为美元被高估。最新公布的数据显示，美国4月份职位空缺数降幅超过预期，劳动力市场状况趋于疲软，这可能有助于美联储对抗通胀。有分析师称，市场目前正等待周五将公布的非农就业数据，以判断美国经济的健康状况，以及是否会阻止美联储在9月降息。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易商目前认为9月降息的可能性约为65%。其他货币方面：澳大利亚第一季度GDP同比增长1.1%，预估为1.2%。数据方面：今日将公布俄罗斯5月SPGI服务业PMI，英国5月SPGI服务业PMI终值，美国5月ADP就业人数变动，加拿大6月央行隔夜贷款利率，美国5月ISM非制造业PMI等数据。此外，值得关注的是：澳洲联储主席布洛克出席一场听证会；加拿大央行公布利率决议；美国总统拜登对法国进行为期五天的国事访问，至6月9日。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:37分，美油跌0.07%，布油跌0.04%。一份行业报告显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，使得油价承压。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，截至5月31日当周，美国原油库存增加405.2万桶。汽油和馏分油库存均增加。库存增加通常是供过于求的迹象。独立能源分析师Tim Evans写道，“我们原本预计上周美国商业原油库存将减少100-200万桶，因此美国石油协会公布的库存增加显然是一个偏空的意外。”此外，数据显示汽油库存增加402.6万桶，高于分析师预期的200万桶增幅。馏分油库存增加197.5万桶，分析师预期增加约250万桶。美国能源信息署(EIA)将于北京时间周三22:30公布官方库存数据。美国库存增加可能会严重影响市场对石油需求的情绪。上周的库存数据反映了阵亡将士纪念日假期前后的燃油使用情况。阵亡将士纪念日标志着美国驾驶季节的开始，因此该周数据受到密切关注。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

7项稀土科研成果转化落地

5月28日，中国稀土行业（第四届）产学研对接交流研讨会在包头举行。会上，包头稀土研究院的7项稀土科研技术成果现场签约转化，转化金额达2000多万元。这7项稀土科研技术成果包括“稀土反射隔热涂料技术”“稀土钢用高洁净稀土铁合金制备技术”“稀土防蓝光技术”等，集聚稀土制备技术、稀土新材料应用等多个领域。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-05

【有色早评】海外多头情绪继续退潮，有色低迷

有色早评 | 2024年6月5日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2024.0605 一、市场观点以铜为代表的这波商品的暴跌，我觉得并不是基本面完全扭转，降息预期、地产扩张预期、AI预期，都还在，逼仓逻辑是减弱了，但CMX7月合约持仓还很好，说完全结束也很难确定。我更倾向于是市场做多情绪演化到极致之后，把估值打到极端以后的情绪退潮，前几天商品领涨的是PVC 、工业硅、硅铁这种此前看空拥挤程度很高的品种了，有种牛市尾声垃圾乱涨的感觉，印象中每一大波商品上涨，最后都是硅铁硅锰这玩意出来领涨。这其实反应的是市场做多的拥挤程度非常极致了，这会导致行情对利空更敏感，铜的大跌，国内库存继续走高是一个理由，海外利率走高也是一个理由，美国经济数据边际走弱也算，但这些其实之前一直存在，拿来解读有点事后诸葛亮，硬要解读的话，印度大选不及预期影响未来印度基建，日央行要taper影响全球流动性，这也算了，核心我觉得还是情绪太拥挤了。如果是宏观预期转变了，那结构上应该是远月领跌，把升水打掉，实际上仍然是近月比较弱，而跌下来之后，此前位高的下游逐渐进场买货，可能会形成阶段性的现货支撑，要想继续大幅下挫，我觉得可能得6月的FOMC出来说今年可能不加息才行或者看到库存加速往上累计，现实端形成彻底崩塌预期才行。二、消息与数据 1、【洛阳钼业：TFM公司5月产铜量突破4万吨】2024年5月，洛阳钼业TFM公司产铜量突破4万吨大关，创建矿以来月度产铜新高。TFM目前是全球前十大铜矿山，有5条铜钴生产线，共计拥有45万吨的年产铜能力。自去年8月中区混合矿生产线达产以来，TFM月度产铜量从约2.3万吨逐步增长至本月的4万多吨，增长率约为77%。今年3月，TFM混合矿3条生产线全线达产，目前正向全面达标发起冲刺。随着产线的不断磨合和生产节奏的推进，TFM后续产量有望再次实现新突破。（洛阳钼业公众号） 2、【墨西哥新总统预计继续执行反采矿政策】外媒6月3日消息，墨西哥气候科学家Claudia Sheinbaum赢得了墨西哥的选举，成为该国首位女性领导人，预计她将继续执行即将离任的总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔的反采矿政策。BMO资本市场大宗商品研究总监Colin Hamilton在周一的一份报告中写道：“从采矿业的角度来看，目前尚不清楚这是否意味着取消任何限制，例如事实上禁止新的露天矿开采，但我们认为这在短期内只是一种可能性，而不是概率。”（上海金属网编译） 3、【日本央行据悉最早将在下周的会议上讨论削减债券购买规模】知情人士透露，日本央行最快可能在下周的政策会议上讨论减少购债规模的问题。日本央行官员可能会考虑是否有适当时机放慢当前每月约6万亿日元（合384亿美元）的购债步伐，以及是否需要提供更多有关未来前景的细节，以提高可预测性。该银行将于6月14日结束为期两天的政策会议。知情人士表示，鉴于央行无意让债市参与者感到意外，任何转变都只会是渐进的、分阶段进行的。（彭博）(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2024.6.5 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国5月标普PMI好于预期，但ISM制造业PMI环比下滑，主要系新订单下滑，美元指数走弱。供给端，据百川盈孚，云南已复产91万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，国内政策继续加码，需求向好预期不变。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国PMI下滑，美元指数偏弱震荡，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，找位置做多。二、消息面 1.【美国职位空缺降至2021年以来最低水平】美国4月职位空缺降至三年多来的最低水平，这与劳动力市场逐渐放缓的趋势一致。美国劳工统计局周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，4月职位空缺从上月下调后的836万个下降至805.9万个，低于所有预期。职位空缺减少的范围相当广泛，医疗保健和政府部门的跌幅最大。住宿和餐饮服务业的职位空缺也有所减少，这可能反映了加利福尼亚州较高的最低工资要求。最近的数据表明，劳动力市场正在降温，但降温是通过放缓招聘而不是直接裁员逐步实现的。美联储官员希望这一趋势能够持续下去，以控制需求和抑制通胀，同时不让数百万人失业。（金十数据） 2.【成本与价格齐升，5月份吨铝盈利继续保持高位】由于氧化铝价格大幅上涨，中国电解铝成本在时隔一年之后重回17000元/吨上方。根据测算，2024年5月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17327元/吨，环比增加472元/吨或2.8%；成本增加的同时铝价亦大幅上行，行业继续保持高盈利水平，并连续两个月实现全行业盈利。以5月份沪铝连续合约均价20877元/吨计算，当月平均利润为3550元/吨，环比增加83元/吨，同比增加1571元/吨。当前，随着煤炭价格的触底反弹，自备电企业的电力成本正在上升；但随着西南地区进入丰水期，网电成本将逐步下滑，预计将带动全行业用电成本进一步下降。（安泰科） 3.【国家能源局：常态化开展新能源消纳监测分析和监管】国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。其中提出，常态化开展新能源消纳监测分析和监管。国家能源局组织有关单位，开展月度消纳监测、半年分析会商和年度消纳评估。国家能源局及其派出机构将新能源消纳监管作为一项重要监管内容，围绕消纳工作要求，聚焦消纳举措落实，常态化开展监管，重点加强对新能源跨省消纳措施的监管。（国家能源局）锌锌 2024.6.5 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国5月标普PMI好于预期，但ISM制造业PMI环比下滑，主要系新订单下滑，美元指数走弱。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比-0.48至18.5万吨，小幅去库。总体来看，美国PMI下滑，美元指数偏弱震荡，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，找位置做多。二、消息面 1.【乘联会：5月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长35%】乘联会数据显示，根据月度初步数据综合预估，5月全国新能源乘用车厂商批发销量91万辆，同比增长35%，环比增长16%。其中，特斯拉中国5月新能源乘用车批发销量达72573辆。（乘联会）镍镍 2023.06.05 一、市场观点宏观层面，美国ISM制造业PMI与中国统计局制造业PMI不及预期，有色板块整体调整。基本面上，前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。新喀里多尼亚镍矿部分恢复装船后，市场预计供给端扰动平息。国内精炼镍4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，近期宏观驱动较弱，有色整体回调，基本面相对较弱的镍回调程度最深。在印尼镍释放加速前预计镍依旧会有跟随有色板块震荡。后市来看，美联储降息预期仍在，中长期制造业扩张的前景仍存，镍价存在支撑。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少659吨，降幅为1.70%，保税区库存持平，期货库存减少255吨，降幅为0.99%。国内显性库存共计下降914吨，降幅为1.33%。 LME库存减少258吨，库存下降0.31%。本周全球显性库存下降0.77%，本期精炼镍高位边际去库，后续观察去库的延续性。价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-0.57元/镍点至1001.88元/镍点，镍铁市场供需偏紧，价格延续强势。港口MHP昨日价格-503.5至15460美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。二、消息与数据 1、【研究人员推动在下一代锂电池中使用铁代替钴和镍】据外电6月3日消息，一组研究人员正试图引发一场绿色电池革命，他们展示了铁可以代替钴和镍作为锂离子电池的正极材料。俄勒冈州立大学的联合首席研究员David Ji在一份媒体声明中说，“我们已经改变了铁金属的反应性，我们的电极可以提供比电动汽车中最先进的阴极材料更高的能量密度。而且，由于我们使用的是每公斤成本不到一美元的铁，而镍和钴是目前高能锂离子电池不可或缺的一小部分，因此我们的电池成本可能会低得多。”目前，阴极成本占锂离子电池制造成本的50%。除了经济效益，铁基阴极还能提高安全性和可持续性。（文华财经编译） 2、【中铝国际沈阳院开拓红土镍矿工程市场】近日，沈阳铝镁设计研究院有限公司（以下简称沈阳院)与广东邦普循环科技有限公司签署了印尼HPAL项目配套尾渣库基本设计合同，标志着沈阳院开拓了红土镍矿工程市场，实现了在新能源领域业务又一新的突破。该项目位于印尼北马鲁古省FHT工业园内，尾渣库主要用于堆存红土镍矿湿法高压酸浸冶炼厂产生的尾渣，基本设计内容包括尾渣库及其配套公辅设施,设计文件交付内容及深度均按照发达国家交付体系执行。在该项目投标过程中，沈阳院的设计理念以及丰富的海外设计经验得到业主充分认可，在与多个该领域传统强院的竞争中，沈阳院以技术分排名第一的成绩中标该项目。（中国有色金属报）不锈钢不锈钢 2023.06.05 一、市场观点印尼RKAB审批进度缓慢，镍矿持续偏紧，市场出现对于镍供应不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。近期市场传出永旺位于印尼的不锈钢厂停产一个月的消息，但是宏观层面上的中美PMI数据不及预期后，在工业品整体回调的氛围下不锈钢价格偏弱震荡。成本端，镍铁价格突破1000元/镍点，不锈钢成本支撑加强。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢需求整体水平同期较好，但不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数-0.57元/镍点至1001.88元/镍点，近期镍矿释放不及预期，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.86万吨，周环比下降3.71%。其中冷轧不锈钢库存总量68.85万吨，周环比下降0.35%，热轧不锈钢库存总量38.02万吨，周环比下降9.25%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-64至-45元/吨。二、消息与数据 1、根据MEPS消息，由于近期原材料成本上涨，美国六月份交易价值将根据公布的合金附加费上涨。假设基准价值稳定，304 级冷轧卷价格将上涨 153 美元/吨，而 316 级材料价格将上涨 274 美元/吨。这将是价格连续第三个月上涨。（上海有色网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

霍煤鸿骏铝电公司1-4月累计销售高品位铝产品16.73万吨

今年以来，霍煤鸿骏铝电公司1—4月份，合同履约率达99%。目前，该公司已达成6.84万吨绿电铝销售协议。1—4月份，该公司累计销售高品位铝产品16.73万吨，增收542万元。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-05

CLNB海外考察团（江西篇）第三站——志存锂业集团有限公司

在由上海有色网（SMM）主办的CLNB 2024（第九届）中国国际新能源产业博览会结束之后，SMM精心策划组织了海外考察团的行程活动，带领由Pilbara Minerals、宝马、欧洲电池协会、力拓集团、Appian Natural Resources Fund III等23位来自世界各地的企业代表组成的考察团前往多家新能源产业链企业进行参观走访。 6月3日下午，SMM锂行业负责人沈夕伟、伦敦办锂矿/回收行业分析师苏泓秋、海外营销项目负责人黄小珮、海外信息数据负责人高娇娇及考察团成员前往志存锂业集团有限公司走访交流。志存锂业集团副总裁钟华、投资总监毛海嘉、投资总监徐昕航、销售副总监卢君荷以及投资经理王敬云等领导对SMM一行人进行了热情的接待，并详细介绍了公司的业务发展情况。志存锂业集团有限公司成立于江西宜春，旗下拥有江西金辉锂业等多家子公司，具有“采矿一选矿一锂盐制备一锂渣综合利用”完整的锂电新材料产业链，志存锂业以支撑双碳目标为己任，已布局新疆基地、湖南基地、宜春基地、赣州基地、海外基地，创建锂盐行业研究院，已启动上市计划，通过“技术+资本+产业”的有机结合，致力于成为全球规模最大、效率最高、技术最强的锂盐企业。公司具有如下优势：规模大：2021年志存锂业电池级碳酸锂出货量全国第一；2022 年出货量达6万吨，国内市场份额超过18%。随着宜春、赣州基地扩产，新疆、湖南基地投产、2024年产量进一步提升，成为全球锂盐龙头企业。2025年产能规模突破 30万吨，其中新疆超过10万吨。技术优：志存锂业从低品位云母提锂起步，拥有全球唯一大规模量产以锂云母“一步法提锂”制备电池级碳酸锂技术，获得“中国有色金属工业科学技术一等奖”，“江西省科学技术进步奖二等奖”。公司拥有”江西省低品位锂矿石高效利用工程技术研发中心““江西省锂矿资源及其综合利用工程研究中心”“中南大学锂电联合研究中心”三大省级研发平台。志存提锂技术拥有原料多样化优势，是同行中唯一同时拥有锂云母、锂辉石、盐湖锂、锂黏土的全品类、多品位锂资源提锂技术。低品位锂矿石(锂云母、锂黏土)提锂具有明显技术优势。在品质上，能达到电池级碳酸锂、高纯碳酸锂行业最高品质;在综合提炼上，更拥有铷、铯等伴生矿种的提炼技术，能够把矿产资源利用最大化。效率高：志存锂业秉承创始人浙商务实高效的工作作风，新疆若羌基地年产12万吨碳酸锂(一期6万吨)项目，从开工建设到投产不到一年时间。志存速度创造锂电行业奇迹，推动当地资源优势加速转化成经济优势。全产业：志存锂业助力政府落地锂电池全产业链，打造千亿锂电产业园，首个锂电产业园已在新疆巴州落地，已有两家下游正极材料达成合作意向。参观结束后，SMM及考察团成员与志存锂业集团有限公司一起合影留念，增加彼此间更深厚的合作友谊，相信在接下来还将有更深层次的交流跟合作！来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

从贵金属牛市历史规律看当前周期位置

行情规律] 近期，贵金属板块中的沪金、有色板块中的铜、国际铜、氧化铝期货价格创历史新高，特别是贵金属走强行情通常对金属及整个工业品板块有引领作用，掀起市场对新一轮商品牛市的期待。自2000年以来，商品市场典型牛市行情（持续时间1年及以上）共有四轮：第一轮为2002年至2008年6月，历经6.5年，全球经济增长共同推动商品需求；第二轮为2009年至2011年3月，持续2.25年，流动性宽松、需求回暖带动此轮商品上涨；第三轮为2016年，时长1年且内外盘表现分化，国内商品价格整体上行主要受供给侧改革推动；第四轮为2020年4月至2022年6月，经历约2年，受流动性充裕、需求复苏及供给冲击三重因素推动。图为商品指数走势从行情驱动因素来看，需求驱动多为慢牛行情；供给驱动一般对应急速而短暂的牛市；需求与流动性共振或供需共振助推级别较大、持续时间较长的上涨行情。第一轮牛市（2002年至2008年6月）行情持续时间长，我国加入WTO后外贸成为需求持续扩张的重要驱动，欧美发达经济体经济修复，中美制造业PMI基本处于扩张区间，全球经济增长共同推动商品需求。而2004年至2006年，美国进入加息周期，制造业PMI回落但仍位处荣枯线以上，其间商品整体维持上涨态势，表明流动性并非牛市的必要条件。第二轮牛市（2009年至2011年3月）商品指数在金融危机失速下行后绝地反弹，上行周期持续了2.25年。在危机冲击下，全球主要央行货币宽松推动经济复苏，中美制造业PMI出现触底反弹、向上修复至扩张区间，流动性宽松、需求回暖推动此轮商品上涨。特别是，我国“四万亿”刺激政策下，基建、房地产投资加速，使得黑色、有色等工业品板块领涨。第三轮牛市（2016年）较为短暂且内外盘分化，国内商品价格整体上行主要受供给侧改革推动，钢铁、煤炭行业产能大幅下降带来供给端收缩，对商品价格形成向上支撑，而同期美国制造业PMI从收缩区间踏上扩张区间，但上行斜率较缓，欧美经济复苏较为缓慢对应国际商品上行幅度较小。第四轮牛市（2020年4月至2022年6月）受流动性充裕、需求复苏及供给冲击三重推动。2020年，新冠疫情席卷全球，全球主要经济体央行采取史无前例的宽松货币政策以刺激经济恢复，实施力度远超2008年金融危机时期。一方面，财政及货币宽松刺激下经济基本面企稳回升；另一方面，疫情导致的产业链阻断以及地缘政治扰动使得供应端问题此起彼伏，流动性泛滥、需求回暖、供应风险共同推高通胀，使得商品价格整体大幅上行。 2022年下半年至今，商品价格在高位宽幅震荡。2022年下半年、2023年前9个月的两段先抑后扬“V”型小行情主要受美联储加息对经济衰退的担忧、美国经济短期韧性超预期所主导，而今年3月以来商品指数特别是金属板块再度整体上扬，主要受全球制造业周期企稳、美国再通胀担忧、地缘政治持续扰动、美联储降息博弈等预期带动。从板块节奏看，通常体现为贵金属和能源板块先行起飞，后带动其他金属及整体工业品板块开启上涨行情。 [黄金牛市历史规律] 黄金因稀缺性以及稳定的物理、化学性质，自古以来发挥着货币和硬通货的价值储备作用，具有商品和金融双重属性，具体体现为与通胀及通胀预期正相关、与国际避险需求正相关、与美债实际利率负相关、与美元指数负相关。从2008年以来黄金（伦敦现货黄金、COMEX黄金期货主力合约及沪金期货主力合约）价格走势来看，已出现三轮典型的牛市行情，不同属性在不同行情中起到的作用不同，而每轮高点均突破前高，体现了黄金价格中枢长周期抬升特征。第一轮牛市行情为2008年至2011年。随着次贷危机演进成金融危机，美联储快速降息并开启QE，政策利率长期维持低利率水平，带动美债实际收益率快速下行，叠加衰退周期初期避险情绪高涨，黄金金融属性驱动价格一路上涨，伦敦现货金价触及1921美元/盎司高点。第二轮牛市行情出现在2018年下半年至2020年8月。2018年，美联储紧缩货币政策进入尾声并于2019年转向，后随着2020年新冠疫情来袭进入“史诗级”宽松周期，美债实际收益率一路下行，点燃黄金牛市。同时，此阶段英国脱欧等国际事件、疫情冲击等令市场避险情绪升温，同样对金价有所支撑。伦敦现货金价突破2075美元/盎司高点。第三轮牛市行情出现在2022年底至今，特殊性在于黄金价格与实际利率走势背离，实现独立上涨行情，近期伦敦现货金价创下2450美元/盎司历史新高。在此期间，美联储实施急剧猛烈加息并维持高利率水平，通胀水平触顶回落但受控速度缓于预期、通胀增速与政策目标仍有距离，实际利率小幅震荡走高。而在此期间，黄金价格明显走强：一是实际利率水平越高，黄金对其进一步上行的敏感性下降，亦暗含了对未来利率回落的提前预期；二是俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治风险不断，避险需求接替上行；三是商品属性时有支撑，抗通胀需求、央行多元化外汇储备需求的提升，均对金价提供一定支撑。因此，从行情规律看，一是金融属性（金价与实际利率负相关）对黄金价格上行驱动作用显著，下行制约的效果在不同行情中表现不同，取决于预期抢跑的情况；二是商品属性对黄金价格走势的影响在不同阶段效果不同；三是通常历史高位的突破受避险情绪升温推动。从伦敦现货黄金、COMEX黄金期货主力合约及沪金期货主力合约三个收盘价走势看，伦敦现货黄金与COMEX黄金相关性高，体现了伦敦现货黄金的定价权，沪金期货与伦敦现货黄金高低拐点一致，而区间行情偶有分化，体现了汇率走势的影响。当人民币汇率回落时，沪金较伦敦现货黄金录得更好的表现，反之亦然。 [白银牛市历史规律] 与黄金相比，白银由于其广泛的工业应用，具备更为明显的商品属性，在震荡行情中体现自身供需关系，有时与黄金走出分化行情。但如前文所述，黄金典型牛市行情主要驱动为贵金属特有的金融属性及避险属性，因此在大幅上涨行情中，白银作为贵金属的一员，与黄金同向拉涨，且弹性更大，但与黄金价格中枢长周期上行不同，白银价格走势大起大落，波动率明显更大。伦敦现货白银价格历史高点出现在2011年5月，达到49.79美元/盎司，较黄金同期牛市行情中的高点提前约4个月出现；2020年牛市行情中高点出现在2021年初，达到30.094美元/盎司，较黄金同期行情高点晚6个月时间出现；近期行情高点为32.512美元/盎司，基本与黄金同步出现。因此，白银牛市周期整体与黄金一致，但其高点及节奏有可能较黄金提前、滞后、同步。图为2008年至今伦敦现货黄金及现货白银价格走势此外，沪银本轮行情上涨表现整体明显强于伦敦现货白银，与沪金期货较伦敦现货黄金“抗跌”“同涨”特征不同，说明除了汇率因素外，沪银受自身需求及资金情绪驱动。在商品属性上，随着光伏银浆的国产化进程，国内白银光伏需求稳步增长。图为伦敦现货白银、COMEX白银期货、沪银期货价格走势金银比是金价和银价之间的比率关系，代表着黄金和白银价格之间的相对值，通常用来衡量黄金和白银的相对估值性价比。复盘2000年以来金银比走势，一是金银比基本处于40～100区间，中位数为66.85，平均数为67.77，1/4分位数为58，3/4分位数为77，即当金银比低于58时，黄金相较白银估值较低，当金银比高于77时，白银相较黄金估值较低。二是在黄金牛市行情中，金银比通常会经历一波急速收窄，即白银受资金驱动快速补涨，至超涨后回落，金银比回升。图为伦敦现货黄金价格与金银比走势关系 [贵金属当前周期判断] 2022年年底至今，黄金价格强势上涨，近期白银价格亦出现大幅补涨，我们认为贵金属牛市未完，长期因素受去美元化进程及政治经济局势不确定性支撑，中期看随着美联储货币政策终将转向，实际利率下行环境中金融属性将接力成为黄金价格进一步上行的驱动，我们维持对黄金的中长期配置观点，但短期内价格受美国经济预期差即降息预期调整而双向波动。白银方面，商品及金融属性共振带动价格走强，金银比近期已大幅收窄，但仍处历史3/4分位数的相对高位，意味着比值下行仍有空间，使得白银补涨向上行情弹性更大。但同时需注意，若黄金价格承压回调，白银价格亦将经受大幅回撤。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-05

【SMM金属早参】金属近全线下跌伦铜跌破10000关口！ | 6月多晶硅排产大降 | 锑锭5月产量环比增加

元/吨，环比下跌1.85个百分点；华东有色金属城光亮铜周均价为75640元/吨，环比下跌0.64个百分点；打包缆粗周均价为75840元/吨，环比下跌0.64个百分点...... 【SMM分析：5月中国冶金级氧化铝产量环比增4.64% 6月北方地区将进一步贡献增量】SMM数据显示，5月（31天）中国冶金级氧化铝产量为698.9万吨，日均产量较4月增加1.04万吨/天至23.30万吨/天。5月总产量环比增加4.64%，同比去年增加4.59%。截至5月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8229万吨，全国开工率为82.3%。 2024年1-5月国内冶金级氧化铝产量总计3345.1万吨，同比增长3.42%。具体分析如下... 【SMM分析：铝水比例任务带来产能扩建铝板带行业或需另辟蹊径】僵局之下，铝板带企业将上游工序搬迁至电解铝厂周边，或许是一条值得探索的蹊径…… 【SMM电炉开工率：钢价走弱电炉生产动力减弱】据SMM调研，截止6月4日，全国50家主产建材的电炉钢厂开工率为39.78%，环比下降1.02个百分点；产能利用率为41.69%，环比增下降0.48个百分点；建材日均产量为9.28万吨，环比下降0.11万吨。【广期所：2024年端午节假期前后调整相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准】广州期货交易所发布通知，自2024年6月6日（星期四）结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为7%，投机交易保证金标准调整为9%，套期保值交易保证金标准调整为8%；碳酸锂期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准维持不变。自2024年6月11日（星期二）恢复交易后，在工业硅期货持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度维持7%，投机交易保证金标准维持9%，套期保值交易保证金标准维持8%；碳酸锂期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准维持不变。如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金标准不同时，则按两者中幅度大、标准高的执行。【SMM分析：6月多晶硅排产大降24% 硅料价格要触底？】据SMM数据统计，6月国内多晶硅排产将大幅减少至13.6万吨左右，环比5月实际产量减少约24%。而实际上5月的实际产量17.8万吨也比此前预期少了约5千吨的量…… 【5月中国锑锭产量环比小幅上升6.77%】据SMM调研统计，2024年5月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6497.93吨，整体与上个月4月的6086.115吨相比，环比上升6.77%。 Shibor：隔夜报1.6630%，下跌6.00个基点。7天报1.7850%，下跌2.60个基点。3个月报1.9490%，下跌0.40个基点。人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2444，涨0.0235%，人民币中间价报7.1083，涨0.0042%。NDF：3个月报7.1030，6个月报7.0870，1年报7.0290，2年报6.9290。【江西铜业：拟终止分拆控股子公司江铜铜箔至创业板上市】江西铜业公告，基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排公司控股子公司江铜铜箔业务发展，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司拟终止分拆江铜铜箔至深圳证券交易所创业板上市并撤回相关上市申请文件。【中色股份：签署14.14亿美元哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目总协议】中色股份6月3日公告，公司及控股子公司中色哈萨克斯坦有限责任公司（以下简称“中色哈萨克斯坦”）与哈萨克斯坦矿业冶炼有限责任公司签署《哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目总协议》，合同金额为14.14亿美元（含增值税）。根据总协议，公司负责哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目的设计和采购等工作，中色哈萨克斯坦负责项目的建设施工等… 【国家能源集团黄骅港务5月煤炭下水量创历史同期最高】从国家能源集团黄骅港务公司获悉，5月份，该公司完成煤炭下水量1933.9万吨，同比增长22.2%，创历史同期最高水平。国家能源集团黄骅港务公司运营着全国最大煤炭下水港——黄骅港，是我国西煤东运、北煤南运重要枢纽港口。（财联社）【陕西煤业：5月煤炭产量同比增长5.05% 自产煤销量同比增长5.08%】陕西煤业6月5日公告，2024年5月煤炭产量1532.71万吨，同比增长5.05%；自产煤销量1520万吨，同比增长5.08%。前5月累计销量7055万吨，同比增长2.08%。陕西煤业发布2023年年报显示：2023年，公司实现归属于上市公司股东的净利润2,123,901.54万元，同比下降39.67%。【英洛华：目前稀土价格较低无稀土电机不占优势一季度净利同比增74.84%】英洛华回应：无磁电机理论上相较永磁电机体积更大，很多厂家希望电机体积越小越好，因此在稀土价格较低的情况下，无稀土电机不占优势。部分工业场景中电机体积不太受限，因此结合其成本和节能考虑，这一产品可能在一些工业领域中的使用性会相对更高。公司在无磁电机领域拥有一定的技术储备。对于一季度营业利润增加的原因，英洛华表示…… 【玉龙股份涨停帕金戈金矿2023年黄金产量创近年来最佳 2024年将凸显矿业属性】此前曾连续三个交易日下跌的玉龙股份在6月4日以涨停报收，截至6月4日收盘，玉龙股份报12.5元/股，涨10.04%。玉龙股份2023年年报显示：2023年，帕金戈金矿黄金产量、成本管控及盈利水平均创近年来最佳，高质量发展基本盘更加稳固；收购钒矿，参投石墨矿和硅石矿，新能源新材料业务集聚势能谋突破。2023年…… 【濮耐股份：目前公司金属镁项目聚焦金属镁生产镁合金属于下一步规划】被问及公司金属镁项目是否打算往镁合金发展？濮耐股份5月31日在投资者互动平台表示，目前公司金属镁项目聚焦于金属镁的生产，镁合金属于下一步规划。对于金属镁项目进展如何？濮耐股份5月31日回应：公司金属镁生产线已投入使用，部分工艺及生产细节继续优化中。【国家能源局：做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展】国家能源局发布了《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。①常态化开展新能源消纳监测分析和监管；②部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标，原则上不低于90%；③加快建设与新能源特性相适应的电力市场机制。【乘联会：5月全国新能源乘用车厂商批发销量91万辆同比增长35%】6月4日，据乘联会统计，5月全国新能源乘用车厂商批发销量91万辆，同比增长35%，环比增长16%。5月份国民经济运行平稳，虽然受节假日错月、上年同期基数较高等因素影响，但随着国家“以旧换新”的政策落地实施.....（智通财经）【中国汽车流通协会：5月份中国二手车经理人指数为42.9% 同比下降5.2个百分点】6月3日，中国汽车流通协会发布新一期“中国二手车经理人指数”(UCMI)。本期UCMI结果显示，5月份二手车经理人指数为42.9%，同比下降5.2个百分点，环比下降2.7个百分点。反映出5月二手车市场景气度下降，由于指数还处于荣枯线以下，5月市场景气度仍处在不景气区间。（智通财经）【“沪九条”出台满一周：新房成交量环比增34% 二手房去化速度明显加快】①据中原地产今日公布的数据，上周（5月27日—6月2日）上海楼市成交量出现大幅反弹，新建商品住宅成交面积15.5万平方米，环比增加34.83%；②不只是新房市场，上海二手房市场热度的回升也相当明显。【深圳5月份二手房成交回升42.1%】根据深圳住建局公布的最新数据显示，5月深圳新房住宅成交2009套，环比下跌14.7%，同比下跌27.9%；二手住宅成交3963套，环比下跌5.0%，同比上升42.1%。【碳酸锂当量增至75.09万吨！这一锂矿资源量更新】5月27日晚间，雅化集团（002497）公告，近日公司收到下属控股子公司KMC公司的通知，KMC公司委托第三方机构四川省第五地质大队对KMC公司拥有的Kamativi多金属矿的资源量估算进行了更新，编制了《津巴布韦北玛塔贝莱兰省Kamativi矿区锂矿勘探报告》。2022年收购时的历史勘探数据显示，该矿区已钻孔勘探区域矿石资源量1822万吨，氧化锂平均品位1.25%，折合氧化锂资源量约22.78万吨。【SMM新能源峰会 | 专家谈：绿氢、绿氨与绿醇产业展望交通运输等将成为氢需求重要增长点】中国石油和化学工业联合会特聘专家赵军表示，我国工业部门的二氧化碳排放量将在2020-2060年间下降近95%。工业、交通运输等领域将成为氢需求的重要增长点，制氨和合成燃料领域的需求将保持一定的增长态势，主要来自航运和航空需求。【61.7亿元！中环低碳拟建年产16GW高效电池+4GW先进组件项目】北极星太阳能光伏网获悉，6月3日，安徽省淮南市凤台县生态环境分局发布《中环低碳（凤台）光伏科技有限公司年产16GW高效晶硅太阳能电池和4GW先进组件项目环境影响报告书批前公示》。根据公示，该项目位于安徽省淮南市凤台县凤城大道和102省道交叉口以北凤台经济开发区凤凰湖产业园，项目拟投资61.7亿元，其中环保投资10425万元，项目建设用地共计约428亩，计划分两阶段建设，一阶段建成后年产8GW高效太阳能电池；二阶段建成后年产8GW高效太阳能电池和4GW先进组件。第一阶段项目与第二阶段项目基建同步建设，机电设备和生产性设备分期进场。目前，该项目已经凤台县发展和改革委员会备案。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

原油五连跌金属多飘绿伦镍、伦铜跌幅居前氧化铝涨1.65% 纽沪银均跌超3% 【隔夜行情】

元/吨，环比下跌1.85个百分点；华东有色金属城光亮铜周均价为75640元/吨，环比下跌0.64个百分点；打包缆粗周均价为75840元/吨，环比下跌0.64个百分点...... 氧化铝方面：SMM数据显示，5月（31天）中国冶金级氧化铝产量为698.9万吨，日均产量较4月增加1.04万吨/天至23.30万吨/天。5月总产量环比增加4.64%，同比去年增加4.59%。截至5月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8229万吨，全国开工率为82.3%。 2024年1-5月国内冶金级氧化铝产量总计3345.1万吨，同比增长3.42%。具体分析如下... 宏观面国内方面：【四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点】据工信部网站，按照《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》（工信部联通装〔2023〕217号）有关工作安排，经汽车生产企业和使用主体组成联合体自愿申报、车辆拟运行城市人民政府同意、所在地省级主管部门审核推荐，工业和信息化部、公安部、住房城乡建设部、交通运输部（以下统称“四部门”）组织专家对首次集中申报的方案进行了初审和择优评审，研究确定了9个进入试点的联合体（基本信息见附件）。下一步，四部门将按照试点总体要求和工作目标有序推进试点实施，并基于试点实证积累管理经验，支撑相关法律法规、技术标准制修订，加快健全完善智能网联汽车生产准入和道路交通安全管理体系，推动我国智能网联新能源汽车产业高质量发展。【证监会将会同市场有关各方共同推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落实落地】2024陆家嘴论坛将于6月19日至6月20日在上海举办，上海6月4日举行市政府新闻发布会介绍有关情况。中国证监会办公厅副主任王利表示，近一段时间来，中国证监会先后赴北京、浙江、上海、广东等地，分别召开部分上市公司、行业机构以及投资者座谈会，对新“国九条”落地情况开展调研督导，同时与地方党委政府进行沟通交流，深化央地协调联动，共同推动新“国九条”落实。全国各地结合当地实际，对新“国九条”学习宣传贯彻作出部署安排。证监会积极加强与相关单位和部委的沟通协调，推动涉及跨部委的税收、联合执法、预期管理等事项取得积极进展。下一步，证监会将继续加强央地、部际协调联动，会同市场有关各方，共同推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落实落地，一体推进强监管、防风险、促进资本市场高质量发展，突出强本强基、严监严管，更好地服务新质生产力发展和中国式现代化。美元方面：隔夜美元指数涨0.08%，报104.16。美元指数窄幅波动，市场目前正等待周五的美国非农就业数据，以明确利率前景。在周五的美国就业报告公布之前，市场参与者将焦点放在了JOLTS数据上，预计周五的报告将显示5月份新增就业岗位18.5万个，高于4月份的17.5万个。在JOLTS报告之前，周一的数据显示制造业活动连续第二个月放缓，建筑支出意外下降。其他货币方面：欧洲央行将于周四召开会议，外界普遍预计该行将降息。加拿大央行将于周三召开会议，投资者认为加拿大央行届时自2020年3月以来首次下调指标利率的可能性约为80%。日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）周二表示，央行必须“高度警惕”日元走势可能对经济造成的影响。他还表示，日元疲软将是影响其央行下次加息时机的因素之一。不过他指出，央行在制定货币政策时直接以汇率为目标是不合适的，因为还需要考虑其他因素。日本央行在购债规模上面临两难处境，这将是本月政策会议的一大重点。（财联社）宏观方面：今日将公布俄罗斯5月SPGI服务业PMI，英国5月SPGI服务业PMI终值，美国5月ADP就业人数变动，加拿大6月央行隔夜贷款利率，美国5月ISM非制造业PMI等数据。此外，值得关注的是：澳洲联储主席布洛克出席一场听证会；加拿大央行公布利率决议；美国总统拜登对法国进行为期五天的国事访问，至6月9日。原油方面：隔夜两油期货均延续前四个交易日的跌势继续下跌，美油跌1.75%，布油跌1.57%。全球市场需求已经显示出疲软迹象之际，市场对OPEC 决定在今年晚些时候增加供应持怀疑态度。石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC 产油国联盟周日同意将大部分减产措施延长至2025年底，但为八个成员国从10月起逐步解除自愿减产留下空间。Price Futures Group的Phil Flynn表示：“我的基本判断是，市场对OPEC的决定反应过度。”在交易商已经对高利率阻碍全球经济活动感到紧张之际，计划于10月逐步解除减产更加剧了市场对供应过剩的担忧。除此之外，美国等非欧佩克产油国的供应正在增加。与此同时，在全球最大石油消费国的需求方面，美国周度石油数据将显示上周阵亡将士纪念日周末前后的汽油消费量，这是美国夏季驾驶季节的开始。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加。API数据显示，截至5月31日当周，美国原油库存增加405.2万桶。汽油库存增加402.6万桶，馏分油库存增加197.5万桶。美国能源信息署(EIA)将于周三公布官方版库存数据。这将提供更多有关美国需求的信息。美国、欧洲等主要经济体不断发出的黯淡信号暗示，在今年余下时间里，石油需求可能不会像市场希望的那样健康。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

国务院印发节能降碳行动方案一定程度上引起市场对电解铝产能稳定性的担忧【SMM解读】

的相关举措及目标跟22年11月推出的《有色金属行业碳达峰实施方案》及23年推出的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知要求重叠度较高，很多要求行业已开始着力实施布局。针对此次方案，SMM从多个角度给大家简析下目前行业距离文件中涉及的几个时间节点及限度要求的情况及影响：首先电解铝产能天花板的问题再次被凸显出来近年来国内电解铝新增产能增速放缓，17年供给侧改革以来，国内严禁无指标建设投产电解铝等高耗能项目，国内电解铝新增项目多以产能转移以及存留指标的建设投产项目，截止目前，SMM数据显示，国内电解铝建成产能约为4519万吨，其中合规指标建成产能约为4462万吨，2024年随着华云三期项目的投产，国内电解铝合规指标建成产能有望净增17万吨，25年以后其他有合规指标建成产能顺利建设及投产达到4546万吨，逼近天花板。未来没有指标或者是环保等级达不到投产标准的项目或难以建设及投产。第二行业中能耗高及落后产能将快速面临淘汰及升级该方案要求到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，而根据前期推出的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》来看，电解铝行业标杆水平为单吨铝液交流电耗在13000千瓦时以内，基准水平是13350千瓦是以内。而结合电解铝能耗核查的数据来看，大部分电解铝企铝液交流电耗仍处于13100-13600千瓦时/吨电耗区间，根据国家发展改革委《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》（发改价格〔2021〕1239号）中提出，自2023年起，分档标准调整为铝液综合交流电耗每吨13450千瓦时（不含脱硫电耗）；自2025年起，分档标准调整为铝液综合交流电耗每吨13300千瓦时（不含脱硫电耗）。很多企业是能耗核算的结果目标更多是达到不加电价的标准，距离标杆能耗标准还需要进一部的升级改造。根据相关官方数据显示，2020年底电解铝能效优于标杆水平产能约占 10%，能效低于基准水平的产能约占20%。考虑到2021-2023年行业里的相关技改完成涉及的产能情况，SMM预计到2023年底行业铝液交流电耗低于标杆水平的产能或在1200多万吨附近，而2025年国内能效标杆产能需要达到1360万吨附近，仍有160万吨需要在一年多的时间里达到标杆范围，近年来围绕降能耗的产能升级时有发生，比如近期进行中的四川地区及贵州等地，均有企业停槽进行技改升级，甚至也有企业通过新建的置换产能的方式达到降低能耗的标准。但是该文件没有明确如果这个标准完不成，会有什么样的处理方式，需要等待更多地方性或其他部门给出更多的解读。第三产能分布及结构持续的优化电解铝产业分布越来越向低碳方面发展，山东、河南等地区火电铝向西南水电铝方向迁移，而各地电解铝企业均在争取有效的风、光、水等可再生电力来源，行业用能结构也持续向可再生能源方向发展。据SMM数据显示，2023年底国内电解铝使用可再生能源的占比约为22.8%左右，较22年提高2.3个百分点，2024年国内电解铝企业仍在增加光伏等电力的使用占比，预计30年电解铝使用可再生能源比例30%左右。第四再生金属使用占比将持续提升 2022年11月，《有色金属行业碳达峰实施方案》，指出要完善再生有色金属资源回收和综合利用体系提出，到2025年再生铝产量1150万吨的目标。据SMM数据显示，2023年国内国内废铝总消费量达1215万吨，除此之外国内进口再生铝合金量达113万吨，国内再生铝综合利用量达1328万吨，占国内铝消费总量23.6%，临近25年目标要求。近年来，随着全球碳中和的目标深化，汽车等终端领域率先要求供应链低碳化，加大再生铝等再生金属使用占比，刺激产业链从下向上需求更低碳循环的再生材料，从利废加工企业产能规模来看，国内ADC12等再生铝合金产品产能及产量逐年扩张，SMM数据显示2023年国内再生铝合金产能约为1500多万吨，到2025年或扩大至1800万吨附近。熔棒及铝板带行业用废占比也呈现较高幅度增长，预计2025年该两个版块或能带动550万吨废铝消费量。而原铝产量增量有限的情况下，也一定程度上刺激了行业补充一部分原铝市场的需求。第五行业铝水比例高位是把双刃剑为节约铝锭重熔带来的能耗，行业持续践行铝水就地合金化的实施方案，近年来国内铝水合金化比例逐年提高，据SMM数据显示，2023年国内电解铝铝水合金化比例约为71%左右，2024年1-4月份行业铝水比例小幅增长至71.1%左右，行业距离90%合金化比例仍有近20%的增长空间，也就是需要从电解铝市场增加800万吨产量用于合金化产品的生产，但今年铝棒及其他的合金产品已经出现产能过剩的情况，未来增加什么样的初加工产品仍需要加工企业严谨的考虑终端的消费方向。目前新疆、云南等主流铸锭产区积极扩大铝下游加工行业的扩展与招商，铝棒及其他铝合金新增产能持续扩大，但要在25年底达到合金化比例90%仍或有些困难。铝锭作为纯铝材料，被各个下游加工采购使用，很多铝深加工企业难以直接用常规的铝棒、铝合金牌号的产品，定制化明显，若后续可塑性强的原材料越来越少，或让部分下游企业不得不去把需要调制微量元素占比的初加工工序转移到铝厂附近。除此之外，A00铝锭作为上市品种，若合金化占比达90%左右，即便25年国内电解铝月产量增长至360多万吨的规模，每月仅有36万吨的铝锭产出，或让铝锭库存，可交割货源紧张，出现挤仓风险。总结综合来看国务院此次发布的相关方案，一定程度上引起市场对于电解铝目前在产产能生产稳定性的担忧，行业能效低于标杆值占比仍需提高，后续技改或产能升级的发生的可能性仍存，但目前行业技改多采用停部分槽子轮流技改升级的情况，或对产量上影响较小。从方案的细节解读来看，完成相关的目标都是一个持续化过程，短期不会引起供需端发生较大的变化，所以出现了铝价冲高回落的情况，但中长期来看，电解铝行业产能天花板临近，产量增速放缓，未来消费预期仍有增量的情况下也容易引发市场对于未来铝市场供应紧张上的思考，且行业高耗能的属性，未来电解铝纳入碳交易等相关政策变动都将引起对这个行业产能稳定性及成本上的波动。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

有色持仓日报：沪铝飘红，国泰君安减持超3千手空单

截至6月4日收盘，沪铜2407收81970元/吨，涨0.29%；沪铝2407收21395元/吨，涨0.54%；沪锌2407收24390元/吨，跌0.29%。各品种具体如下：各品种持仓情况具体如下：来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-04

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